艾德证券期货：疫情冲击波动性仍较大 恒指今日有望触底回升

　　昨日，恒生指数低开低位震荡，收盘，恒指下跌4.86%，或1108.94点，报21696.13点，国企指数下跌4.02%，红筹指数下跌4.91%。

　　A股市场，沪指下跌3.11，跌破2700点，报2660.17点，深指下跌4.52%，跌破9700点，中小板下跌5.04%，创业板下跌4.60%，报1827.05点。

　　海外市场方面，道琼斯工业指数下跌3.04%，标普500指数下跌2.93%，纳斯达克指数下跌0.27%，英国富时100指数下跌4.34%，法国CAC40指数下跌3.74%，德国DAX指数下跌2.10%。

　　美股已经出现分化，道琼斯下跌3.04%，但代表科技未来的纳斯达克仅下跌了0.27%。同时，科技股本身也出现了分化，如苹果下跌2.12%，英特尔上涨8.18%，同时需要注意的是，美股航空邮轮公司终于企稳。

　　目前市场最大不确定因素仍在“疫情防控”上，疫情爆发→疫情扩散→疫情加速爬升→疫情拐点→疫情被控制，目前，市场正在焦急等待疫情拐点的到来，只有疫情拐点出现，才能实质性提振市场信心，之后再加之积极的财政政策和货币政策稳增长。

　　从市场走势来看，波动性仍“很大”，这也显示了市场对疫情被控制的期待，当市场预期向好，股市大幅正向波动，相反，当疫情控制继续恶化，市场则大幅向下——但无论上涨还是下跌，幅度远超“正常市”。

　　正是在疫情不确定性较大的情况下，全球央行的积极行动对市场的正向作用大打折扣，对市场短期恢复信心有帮助，但持续时间很短，这也促使了市场波动性加大。

　　除了疫情拐点到来之外，有两个方向也可注意。一是市场波动性，如果市场波动性连续较小，比如连续在2%以内，则市场对疫情影响的担忧或在减小；其次是欧美经济数据，疫情对经济定会有负面影响，但是到底有多大影响，只有经济数据真正出炉之后即尘埃落地，届时，市场一窥疫情负面的真正影响有多大之后，情绪或将得到控制。

　　美联储开启无底线QE，短期大概率将使市场得到信心，指数迎来向上修复，但持续时间或仍较短，市场需要疫情拐点出现，或者欧美经济到底受到疫情多大影响的数据。但另一方面看，国内疫情已经得到有效控制，因此，市场虽然波动性较大，但港股和A股市场可能与欧美股市“脱钩”将愈发明显，加上本身港股市场估值较低，AH溢价依然很大，以及南下资金大规模流入，使港股市场可能成为全球市场避险资金之“洼地”，或将率先触底反弹。同时，市场的系统性下跌，使市场质地极为优良的公司估值出现明显回落，所以港股市场中期投资价值依然非常积极。

　　个股点评：

　　阅文集团（00772.HK）：在线业务下半年重回增长，版权运营收入大幅增长

　　优质作品和作家持续增加

　　公司继续强化网络文学业务，平台的优质作品和作家数量持续增加。截至2019年12月31日，公司平台上有810万位作家（比2019H1多30万位，比2018年多40万位），作品总数达到1,220万部（比2019H1多50万部，比2018年多100万部），其中包括来自公司自有平台的1,150万部原创文学作品、来自第三方在线平台的40万部作品以及28万部电子书。2019年，平台新增字数大约380亿（2019H1增加200亿字数）。

　　活跃用户

　　截至2019年12月31日，公司自有平台产品及自营渠道平均MAU2.197亿，相比上年同期2.135亿同比增加2.9%。其中，公司自有平台产品的MAU由1.092亿增长9.4%至1.195亿；腾讯产品自营渠道的MAU由1.043亿减少3.9%至1.002亿。公司自有平台产品及自营渠道的平均月付费用户980万，相比2019H1的970万增加10万。

　　在线业务收入下半年重回增长

　　公司在线业务收入由2018年38.28亿（人民币，下同）减少3.1%至2019年的37.10亿，占总收入44.5%，其中，2019H1在线业务收入16.62亿，相比2018H1的18.79亿收入下降11.5%，2019H2在线业务收入20.48亿，相比2018H2的19.49亿增长5.08%。其中，公司自有平台产品收入2019H2为14.4亿，相比2018H2增长29.03%。

　　版权运营收入大幅增长

　　2019年公司版权运营及其他收入46.37亿，相比2018年的12.10亿收入大幅增长283.1%，其中，2019H1收入13.08亿，同比增长224.1%，2019H2收入33.29亿，同比增长313.03%。版权运营收入大幅增长主要是由于2018年10月收购新丽传媒的业务，使2019年合并了来自新丽传媒的版权运营的全年收入以及与公司版权相关的自营网络游戏、联合制作的动画及联合投资的电视剧及网络剧的收入增加。

　　公司简讯：

　　【总保单突破80亿张 众安在线(06060.HK)年度保费收入同比增长30%至146.3亿元】众安在线(06060.HK)公告，截至2019年12月31日止年度，在财险行业结构调整，整体增长放缓，行业高度竞争的背景下，众安坚持有质量的增长。全年实现保费收入人民币146.3亿元，同比增长30%;按保费规模计，位列全国财险市场第11位，在全国互联网非车财险市场持续位居第1位;同时，依托科技赋能改善经营效率，全年综合成本率113.3%，较2018年120.9%下降7.6个百分点。全年服务用户4.86亿，总保单突破80亿张。2019年归属于母公司股东的净亏损人民币4.541亿元，同比改善人民币12.898亿元。