大冶有色余章毅：铜产业相关

今年新冠疫情引发全球经济性金融危机，国内在隔离停工阶段经济数据全面下滑，实体企业更受到供需、购销、运输、库存等多重压力影响，市场在此环境下期待政策红利，此时一条 “全国人大政协两会定于2020年4月18日前后在北京召开……会议将释放改革开放以来最大的政策红利……”的网络传言在网上流传，加强了市场对降税政策的预期，随即，沪铜当月/次月合约基差在3月27日收盘前倒挂，基差波动近200元/吨，体现了部分降税预期。

而该传言在周末被证伪，且除铜、锌外其他相关品种基差相对变动较小，本周一开盘沪铜当月/次月差有所恢复，但结合18、19年的降税政策，今年上半年仍有降税可能，若后期出现相关消息，沪铜在降税交割月之后的合约将相对下跌。

二、历史回顾

从2017年开始中国进行降税降费，18年、19年国内市场经历两次降税。

2018年3月28 日，国务院常务会议确定深化增值税改革措施，决2018年5月1日起制造业等增值税税率从 17%降至 16%，正式降税1个百分点，此次降税影响沪铜05及05以后的期货合约。沪铜当月/次月价差在3月29日由之前的190元/吨降至30元/吨，随后在4月2日继续扩大至倒挂的-80元/吨，完成对增值税影响的调整。

2019年市场基差从开始反应到全面完成调整的时间跨度较大，汲取18年经验及教训后，交易者对消息面较为敏感，在期货市场提前布局，具体可以分为以下几个阶段：

①3月5日召开两会前，由于国内供应宽松，消费疲软，国内现货贴水100元以上，期货市场也维持正常的近弱远强的结构。

②3月5日总理在人大作报告时明确2019年增值税从16%下调至13%，期货市场结构发生骤然变化，因为降税的时间和3个百分点分几次下调还没明确，市场根据去年的经验和最少每次会下调1个百分点的猜测，在期货市场上开始布局，4月和5月之间的价差从原来的平水快速拉升到-380元，而且在未来的几天里继续上升到-450元。

③3月14日人大委员建议及早明确增值税时间：市场开始猜测时间会提前到4月1日，因此当天期货结构快速调整，3月和4月之间价差快速扩大到-560，而4月和5月之间的价差快速回落到-180元。

④3月15日上午10:30时开始总理答记者问，在10:51分谈到从4月1日开始降增值税的瞬间，期货市场进行了快速调整，3月和4月价差拉到-1040元，4月和5月差价从此前的负值转为正值，瞬时完成对增值税影响的调整。

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