PTA运行重心有望抬升

PTA工厂盈利不佳，后续运行重心取决于原油价格。考虑到原油价格存在上涨预期，故pta远月合约运行重心也有望抬升。

四川能投和新凤鸣的pta项目已经顺利投产，当前有效产能达到4796万吨。产能急速增加导致行业利润大幅压缩，pta加工费从上半年的1187元/吨下降至335元/吨。对于后市，笔者分析如下：

供应压力增加

10月，国内pta产量为368.94万吨，同比增长12.5%；1—10月，产量合计为3687.55万吨，累计增长9.08%。预计2019年全年，pta总产量为4443万吨，同比增长9.27%。今年产量明显高于去年，主要原因有二：其一，上半年pta生产利润丰厚，部分工厂有超负荷生产现象；其二，新投产装置偏多。

目前，pta装置综合负荷为85.48%。后期，新疆中泰年产120万吨以及恒力四期年产250万吨的装置计划投产，但仅汉邦石化和三房巷的装置有检修计划。待新装置投产，pta产能增速将达到15%。2020年是pta产能释放大年，供应压力边际递增。

春节前下游消费疲软

2016年下半年开始，聚酯工厂经营明显好转，行业景气度回升。2017 年，聚酯行业的高景气状况得到很好延续，具体表现为：高负荷、高利润。受高利润驱使，2018年和2019年聚酯产能集中释放。不过，聚酯毕竟是中间环节，最终的增速必须和终端纺织品增速匹配才合适。过去3年，聚酯产能释放速度明显高于化纤纱线，故聚酯工厂对下游的溢价能力变弱，聚酯工厂的开工负荷逐步下滑。截至12月20日，聚酯工厂开工负荷为86.05%，POY、DTY和FDY 的利润分别为-263元/吨、-338元/吨和-263元/吨。

今年春节来得更早一些，目前，终端织造工厂订单接近尾声，江浙开工负荷下滑至68%，后期加弹、织造工厂也将陆续停工放假。聚酯工厂减产计划陆续传出，涤纶长丝装置检修计划涉及689万吨产能，其中12月涉及265万吨，占检修总产能的38.46%，减产集中在春节期间，春节后停产装置将陆续恢复生产。