支撑明显 动力煤偏强运行

　　2020年春节开市第一周，动力煤期货主力2005合约周涨幅3.6%，节后首日最高点580元/吨，创下去年9月下旬以来新高。与其他工业品不同，国内新冠肺炎疫情暴发，短期对动力煤市场情绪和供需面形成明显利好支撑。

　　供应受限 库存大跌

　　2019年四季度煤矿安全事故频发，安全检查力度加大，且煤价悲观预期蔓延，部分煤企在12月下旬便停产放假。春节前，随着北方港口、重点电厂库存下滑，多数煤矿计划春节后快速恢复生产，然而突发的疫情打乱了供应节奏。

　　图为环渤海港口库存

　　受疫情持续影响，煤矿生产恢复迟滞严重，元宵节前民营矿多数处于放假或者停产状态，仅大型煤企保供长协为主。2月1日，国家能源局发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，2月5日发布《关于进一步加快煤矿复产复工 保障煤炭稳定供应》，政府连续发文提出要加快推动煤矿复产复工，对煤炭价格和运输都作出重要指示。由于本次新冠肺炎传染性高，且没有症状的患者也具备传染性，疫情管控难度大。异地返岗的工人还需要隔离观察，预计元宵节之后，煤矿逐渐恢复生产，但产量提升仍需要一段时间。

　　疫情对运输的影响更甚。为防止疫情传播，部分地区煤矿只允许上站台通过火车发运或只能内销，产地多条高速公路出入口管控，煤炭公路运输受限也影响了铁路上站。此外内蒙古4个煤炭物流园区临时封闭，煤炭调出明显减少。

　　数据上看，2月7日环渤海港口库存1490.1万吨，创下2018年2月以来新低，较2019年11月中旬下降1000万吨，降幅40%。其中秦港库存仅390万吨，是2016年10月以来新低。港口库存持续下降的同时，山西、内蒙古、山东等多地的内陆电厂库存也快速下降。直达煤和港口下水煤都有补库需求，库存需要较长时间恢复到正常水平。

　　进口煤到货周期延长

　　受国内疫情影响，目前印尼与澳大利亚均有相应措施出台，2月1日起从中国前往澳大利亚船舶将被隔离14天，印尼则需申报体检、船舶消毒。再加上印尼雨季，装船周期延长，进口煤到货周期延长。现阶段国内有电厂招标采购3—4月进口煤需求较好，外矿报价坚挺，印尼3800大卡FOB价格36.3美金，较1月初上涨3美金。澳煤5500大卡报FOB58美金左右，到岸成本预估人民币580元以上。

　　分别从短期和长期分析疫情对需求的影响。短期来看，需求恢复预计较快。元宵节前一周本就是企业逐渐开工的淡季，2月1日至8日，沿海六大电厂耗煤37万吨左右，春节传统淡季日耗延长了一周。但是从各省公布的企业复工时间来看，2月10日后除湖北外，各省企业均可视情况复工。用电量占比65%以上的第二产业有望快速恢复，回到往年元宵节后水平。居民消费用电不受复工复产推迟影响，供暖季结束前，居民用电支撑仍存。此外，低日耗下电厂库存并不高，2月8日，沿海六大电厂库存1624万吨，仍低于2019年春节后同期1732万吨。上中下游各环节低库存带来的补库需求可期。

　　从长期来看，1月31日世界卫生组织（WHO）认定中国新型冠状病毒疫情构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）。上半年的出口和第三产业增长可能受到拖累，不排除上半年总体耗煤需求出现同比下滑。关注疫情过后，国家“稳预期”“稳增长”的政策调控是否加码。

　　综上，疫情平抑之前，上游供应和运输完全恢复尚需时日，元宵节后，下游企业将迎来一波快速复工复产，叠加目前各环节库存低位，预计至3月上旬，煤价都将偏强运行，现货价可能突破585元。后续关注降水、日耗和库存累积情况，期价上行高度不可过分乐观。 （作者单位：福能期货）