量化策略表现分化 期权、指数增强策略现回撤

中国基金报记者赵婷房佩燕

市场宽幅波动，恐慌情绪蔓延。通过数据和模型获取收益、不受人为因素干扰的量化策略表现也出现分化，期权等策略上周出现回撤。但也有策略表现稳健，在极端市场下依然收获正收益。

“上周期权策略投资经理有点沮丧。我们的期权策略一直表现比较稳健，上周也回撤了一点。投资人就开始约电话会议沟通，渠道人员都在安抚客户。”沪上一位量化私募人士告诉记者。

也有业内人士透露，期权策略的表现呈现差异，部分私募的期权策略依然表现稳健，期权做市策略表现相对较好，但曲面套利的跳空比较多，操作上比较棘手。

记者了解到，一些量化私募在危机中抓住了机会，净值创出了新高。“系统提前捕捉到了市场下跌的信号。当前净值创新高并非靠运气，而且实现预测的一次采样。每一次危机发生的过程都会在路径演化上留下痕迹，系统只是利用了这些先兆。”上海文谛资产人士表示。

无量资本总经理孙炎表示，目前市场波动较大，震荡下行，量化指数增强策略和多头策略受到市场影响，虽然有一定的超额收益，但不足以覆盖市场的下行。也有一些策略因为对冲可以避免回撤。目前主要是相对价值策略或者说阿尔法策略，量化选股的同时通过做空股指期货对冲，今年以来回撤较小，并且净值在上周又创了新高。“指数增强策略仓位较高，通过选股控制回撤相对指数略小一点。相对价值策比较容易控制，在做多股票的同时，通过做空股指期货或者融券来进行对冲。如果选股端有稳定的超额收益，通过对冲产品净值就会波动比较小。”孙炎说。

对于不确定性增加的市场，哪些策略能够胜出，私募认为CTA、量化多空等策略或有不错的收益。

上述上海量化私募人士表示，期货市场不确定性明显增大，收益波动可能还将放大，总体上有利于策略表现。CTA策略是国外资产配置方案中常见的长期配置标的，同股票类资产表现不太相关。但其年际表现分布不均匀，建议在高波动年份适当增配，并作为资产组合的长期配置之一。

孙炎表示，未来最看好指数增强策略，其次是量化多空策略。随着市场利率的下行和更多的资本进入股市，对国内市场有比较大的信心。指数即使短期有波动，长期趋势也是上行的。如果能在指数上做增强会更好。目前国内做得好的量化私募，可以做到15%甚至更高的超额收益，复利下来会非常可观。随着国内做空工具的发展，量化多空策略可以融券做空的标的越来越多，多空策略不仅多头可以有超额收益，空头部分也会获得超额收益。但是，多空策略因为受到券源的数量、稳定性及周期等因素限制，还有需要完善的空间。

上海文谛资产表示，今年可能是宏观类策略的大年。从大类资产看，看好中国风险资产的相对表现（但不是绝对收益），多A股、空美股是不错的选择。原油还未见底，但博弈属性已经很强。传统避险资产，如日元、美国国债甚至黄金都很可能无法有效对冲风险。