金融期货周报：股指关注创业板综两大指标变化 债汇延续此前思路

　　主要观点

    　　品种 观点 展望

    　　期指

    　　观点：顺势而为，关注创业板综两大指标变化

    　　（1）IF、IH、IC 当月基差收于4.71 点、2.66 点、-1.43 点，较上一交易日变化15.37 点、9.24 点、0.48 点；

    　　（2）IF、IH、IC 跨期价差（当月-次月）收于-4.4 点、1.2 点、7.6 点，较上一交易日变化0 点、3.2 点、-29.4 点；

    　　（3）IF、IH、IC 持仓分别变化-12237 手、-5207 手、-10523 手；（4）沪股通净流出8.82 亿，深股通净流入27.36 亿；逻辑：上周小盘赚钱效应凸显，再融资新规落地以及LPR 利率下行是基本面维度的主要驱动因素，而陆股通、融资资金加速布局小盘，50ETF300ETF 赎回暗示的调仓换股等资金面行为进一步强化了小盘风格。对于后市，鉴于目前是经济数据发布空窗期，短期企业业绩下行的风险暂时不会暴露，叠加宽松氛围确认，基本面维度无忧，现阶段更需关注资金面的反复。而对于创业板综近期的强势表现，我们建议投资者关注以下信号进行调仓，一是上周创业板综换手率已近突破5%，历史上换手率高点平均领先收盘价高点3 天，若本周换手率持续下行，投资者需要考虑减仓事宜，二是观察到创业板综成交额与Wind 全A 指数成交额的比值已经突破20%，历史上该比值走势大体与创业板综/沪深300 比值同步。回溯历史，若创业板综成交额占比能够维系在20%以上，此时小盘风格仍能延续一段时间，反之若成交额占比回落至20%以下，这可能是风格反转的开始。建议跟踪以上信号进行仓位调整。

    　　操作建议：中期多单续持

    　　风险因子：1）疫情扩散

    　　震荡偏多

    　　期债

    　　观点：货币宽松预期与财政扩张预期交织，维持多头思路区间操作（1）成交持仓周变动：T、TF、TS 当季加次季日均成交量分别变动-1317、-1148、-653 手，持仓量分别变动2815、-2978、-1381 手（移仓进行中）；（2）跨期价差周变动：T、TF、TS 当季-次季分别为-0.045、-0.025、0.045元；

    　　（3）跨品种价差周变动：TS 次季*2-TF 次季价差（-0.159）、TS 次季*3.5-T 次季价差（-0.270）、TS 次季*2-TF 次季价差（-0.060）；（4）基差周变动：T、TF、TS2006 合约CTD 基差变动-0.248、-0.266、-0.052元。

    　　逻辑：上周，全国多数省份每日新增确诊病例降至零星水平，复工进度也明显加快，但距离完全复工仍有较大距离。韩国、日本等国家的疫情有加剧倾向，这推升了海外市场的避险情绪。与此同时，近期部分地区复工后出现疫情感染也暗示疫情可能会有反复，这可能会对复工进度构成一定的制约。由于疫情导致停工停业，一季度经济所受影响是较为显著的，实现经济社会发展目标需要2-4 季度加大稳增长力度。央行副行长接受记者采访时表示下一步会保持流动性合理充裕，引导整体市场利率下行，且提及存款基准利率存在适度调整空间。考虑到银行的负债成本对存款利率的依赖度较高，降低存款基准利率一定程度上也可缓和银行利差压缩压力，助力市场利率和实体经济融资成本下降。这一利好也值得期待。

    　　我们倾向于认为央行降息时点会在财政大力度加码之前，因此债市仍可以多头思路对待。但是，央行具体的降息时点仍存在不确定性，复工的推进和财政加码的政策也会时不时打击多头情绪，市场表现可能较为颠簸。我们建议投资者提高头寸的灵活性，采取多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作，曲线走平策略可继续持有。

    　　操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作，曲线走平策略可继续持有风险因子：1）疫情迅速得到控制；2）复工节奏好于预期震荡偏多

    　　外汇

    　　观点：结汇回归偏慢，避险推升美元，短期人民币料依然偏弱（1）中间价突破7，但与市场预期相差无几。

    　　（2）随着复工的不断推进，市场成交低迷的状况有所好转，在岸日成交重回200亿美元。

    　　（3）疫情在海外扩散，特别是日韩影响严重，美元受益走强。

    　　（4）2019 年Q4 货币政策执行报告维持了汇率“自动稳定器”定位、保留了“保持人民币汇率弹性”说法，但删除了“加强宏观审慎管理”前“必要时”的描述

    　　逻辑：随着复工的不断推进，市场成交低迷的状况有所好转，在岸日成交重回200 亿美元。但从各省复工情况来看，小企业复工节奏依然偏慢，预计结汇力量回归慢于购汇的影响短期仍将延续。同时，疫情在海外蔓延推升全球避险情绪，美元受益表现偏强，也将给予人民币一定贬值压力。结合近期中间价表现与市场预期相差无几，且央行在最新的货币政策执行报告中维持了汇率“自动稳定器”

    　　的定位、保留了“保持人民币汇率弹性”的说法，预计央行对于汇率的波动依然将保持较高的容忍度。汇率短期大概率仍然是震荡偏弱的节奏。不过，考虑到央行在报告中删除了“加强宏观审慎管理”前的“必要时”，或暗示在中美承诺不竞争性贬值的大框架之下，央行仍有适时出面稳定市场预期的必要。预计人民币汇率出现贬值超调的风险不会太大。由此来看，操作层面可延续此前思路，购汇需求不必恐慌入场，结汇需求可抓住机会顺势而为。但需提防疫情在海外持续扩散的风险。

    　　操作建议：购汇需求不必恐慌入场，结汇需求可抓住机会顺势而为风险因子：1）疫情在海外持续扩散；2）复工节奏不及预期

    　　短期承压

    　　中期偏升