借力期货 提高钢铁行业化解“输入性风险”能力

　　近期，在供需两端影响下铁矿石等黑色商品价格阶段性上涨。面对价格风险，专家直言，油脂油料和化工等行业，大部分企业都进行了套保，与之相比，钢铁行业的规模还有些差距，可借鉴油脂油料和化工企业的“现身说法”，增强相应的风险意识和管理水平，主动积极参与期货市场避险。

　　A矿石累库预期已被证伪

　　“春节后，铁矿石价格经历了先跌后涨的过程，且波动大于其他黑色系品种，主要是市场对矿石的预期差异较大。疫情暴发后，产业链认为钢厂会大幅减少产量，带来导致铁矿石需求规模下滑。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成介绍，从现实来看，钢厂减产主要通过调节废钢的加入比例来实现，其对铁水产量的影响并没有预期大。

　　期货日报记者发现，钢材产量确实出现下降，但这更多的是长流程钢厂减少废钢用量以及短流程钢厂大面积停产所致，长流程钢厂高炉减产力度并不明显，铁矿石需求下降幅度也并不大。国家统计局的数据显示，今年1—2月，我国粗钢、生铁和钢材产量分别为15470万吨、13234万吨和16713万吨，同比分别增长3.1%、增长3.1%和下降3.4%。与此同时，粗钢、生铁和钢材日均产量分别为257.83万吨、220.57万吨和278.55万吨，较去年12月分别下降5.15%、增长1.96%和下降17.23%。粗钢和钢材日均产量均下降，但生铁产量增加，钢厂对铁矿石的需求仍维持在较高水平。

　　值得注意的是，在供应端，受巴西雨季、澳洲飓风影响，今年一季度，澳洲、巴西铁矿石发货量都低于去年同期。据我的钢铁网的统计数据，截至3月8日，澳洲发往中国的量减少1350万吨，巴西发往中国的量减少1878万吨。然而，受疫情影响，今年国内矿山复工时间延后，钢厂对进口矿的资源配比反而有一定提升。

　　春节后，港口铁矿石库存持续下降，截至3月13日，国内45个港口的铁矿石库存总量为1.19亿吨，连续5周下降，创出去年9月下旬以来的新低，仅高出去年7月的近4年500万吨。另外，64家样本钢厂烧结矿库存为1537万吨，较前一周增加27万吨，但也处于历史低位。

　　“节后铁矿石供需双降，且供应下降幅度大于需求下降幅度，以至于钢厂库存与港口库存收缩，累库预期被证伪，2月铁矿石走势更多是对节后深度下挫的修复性回涨。”国泰君安期货铁矿石研究员马亮说。

　　事实上，进入3月，虽然疫情在海外蔓延，但黑色系基本是国内独立定价，受外围市场影响极小，随着国内疫情的有效控制，终端复工进度不断提速，市场乐观情绪升温。近期，国家大基建投资相关政策发布，部分市场人士认为，短期钢材市场的高库存并不会对去库进程中的价格上涨构成阻碍，其看好远期钢材和铁矿石价格。

　　B矿价“虚火旺”持不同看法

　　节后，原油、农产品等大宗商品普遍下跌，黑色系品种则在节后首个交易日深挫后转而修复上涨。直到近日，黑色系才有所回落。3月19日，铁矿石2005合约盘中一度下跌超过4%。即便黑色系价格走势符合基本面变化和专家预期，也有市场人士对此有不同解读，认为疫情影响了工业生产、交通运输，黑色系品种不跌反涨，有违“常识”。

　　不过，在业内专家看来，上述“常识”站不住脚，供需面的逻辑才是正道。马亮认为，近期铁矿石价格波动是由坚实的阶段性基本面支持的。从供应端来看，2018年四大矿山增产周期基本结束，2019年四大矿山又分别遭遇了较严重的不可抗力，导致产量锐减，尤其是淡水河谷，生产迟迟无法有效恢复，铁矿石市场供应一直维持偏紧状态。从需求端来看，2018年年末全国限产措施开始放松，钢厂对铁矿石的需求高速增长，2019年我国生铁产量同比增幅达到5.30%，且这种势头持续至今。铁矿石市场供减需增，库存不断被消化，最新一期的港口库存为1.19亿吨，而2019年年初为1.43亿吨。

　　铁矿石价格是否虚高，取决于观察视角。从海外市场或者其他商品价格普跌的情况看，铁矿石价格确实比较坚挺。但从自身基本面看，铁矿石价格仍处于合理范围。其一，PB粉、金布巴粉现货价格相对年前已经下跌10—20元/湿吨，期货依旧贴水现货。其二，相对于年前的供需格局，年后供应端的收缩比需求端的收缩更为严重，铁矿石一直处于反季节去库存通道，无论港口还是工厂，库存均降至历史低位。供需紧平衡的状态下，很难说铁矿石价格走势脱离了基本面。“期货价格向上修复的过程中，并未造成吨钢利润下降，利润反而进一步扩张。根据测算，螺纹钢20日生产毛利由年后的低点50元/吨增加到250元/吨，螺纹钢2005合约盘面利润由100元/吨增加到250元/吨。”永安期货研究院副院长朱世伟说。