海通证券：核心净利同增24.7% 维持旭辉“优大于市”评级

　　经营稳步提升，核心净利润同增 24.7%

　　旭辉控股集团《截止2019年12月31日止年度的全年业绩公告》现实，旭辉 2019 年营业收入实现人民币547.66亿元，较上年同期大幅增长29.3%；实现归母净利润人民币64.37 亿元，同比增加19.0%；实现核心业务净利润人民币69.03亿元，同比增加 24.7%。分红方面，旭辉2019年拟派息人民币每股 21.93 分（以现金支付，可选择以股代息）；此外还计划派特别股息每股人民币3.66 分（以现金支付，可选择以股代息）。

　　销售迈入2000亿大关 回款率领先

　　旭辉集团2019年实现合约销售金额人民币2006亿元，较上年同期增32.0%；合同销售面积1203.55万平米，较上年同期增长25.8%；合同销售均价由2018年的15900元/平米上升至2019年的16700元/平米。公司2019年签约回款率为92%，保持行业领先水平。

　　坚持布局一二线 稳定投资扩土储

　　2019年旭辉加大城市布局，新进入11个城市，购得79个项目，新增建筑面积1520万平米，应占土地出让金合计为人民币532亿元，新增土储在一二线占比高达87%。截至2019年12月31日，拥有总土地储备对应的建筑面积为5070万平米，应占的土地储备建筑面积约2650万平米。

　　评级有所调升，净负债率保持平稳

　　标准普尔上调公司信贷评级为【BB】（前景【稳定】）。截至2019末，旭辉净负债率为68.5%，较2018年末的67.2%上升1.3个百分点；加权平均债务成本（不包括可转换债券）为6.0%，较2018年末的5.8%有小幅上升。

　　海通证券投资建议：维持“优于大市”评级

　　海通证券预计，2020、2021年旭辉营业收入分别在人民币701.49亿元和876.67亿元。预计2020和2021年旭辉实现归母净利润人民币78.88亿元和95.47亿元，以上收入和净利润对应的2020、2021年EPS分别为人民币1.00、1.21元。截止2020年03月27日，旭辉收盘于5.40港元（人民币4.91元），对应2020、2021年PE分别为4.91倍、4.06倍，对应20年PEG值仅0.23。海通证券给予旭辉2020年7-9XPE，合理价值区间在7.69-9.89港元（人民币7.00-9.00元），“优于大市”评级。