关注海外流动性缓和的持续性

1、早盘市场策略

隔夜全球央行再度加码宽松力度，海外市场情绪有所回暖，股、债、商品都出现了反弹，或意味着海外市场流动性冲击有所缓和，短期内金融资产都将获益。但从中期来看，随着流动性冲击的平息，金融市场的表现依然需要回归基本面，从目前的情况看，海外疫情仍在快速蔓延，逐步公布的3月经济数据都出现了大幅下滑，都预示着疫情对全球经济带来重创，全球经济的下滑幅度很可能会超出市场预期。因此在经济下行趋势和货币宽松趋势共同作用下，金融资产的表现也将迎来分化，债券或将是未来一段时间表现更好的资产。日内重点关注3月LPR报价以及海外风险偏好回暖对国内股市的传导，利率大概率将呈现冲高回落的趋势。

2、3月LPR报价点评

今日公布的3月LPR报价结果显示：1年期品种报4.05%，上次为4.05%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.75%。与此前市场预期的1年期品种下调5bp相比，此次LPR按兵不动显然略低于预期。这一方面说明降准对银行综合负债成本的影响有限，在成本较为刚性的背景下，银行主动调降信贷利率的意愿不足，另一方面也进一步明确了公开市场利率、MLF利率和LPR利率的联动关系，只有调降MLF利率才会必然导致LPR利率下调。展望未来，在疫情对经济的负面影响尚未明显缓和，全球经济下行压力显著加大的背景下，稳增长依然是摆在决策层面前的首要问题，货币政策进一步宽松依然是大概率事件。那么在LPR完全盯住MLF利率的背景下，未来若要降低实体融资成本，调降公开市场利率就成为了必然选择，调降存款基准利率可能也会成为政策的备选项。银行综合负债成本未来仍有进一步下降空间，债市的行情中期内仍有望延续。

3、盘中市场跟踪

早盘股债齐涨，得益于海外市场流动性冲击的缓和。我们此前分析过，债券市场处于夹缝之中。如果流动性缓和，导致股市大幅反弹，债券又会受到冲击。不过，从海外股市看，昨日只是小幅反弹，风险偏好只是暂时止住了恐慌情绪，还没有大幅回升，因此对债券并没有形成冲击。未来一段时间，除了关注海外疫情，还需要关注陆续公布的海外的高频数据，或给出疫情对经济影响的更具体的数据。整体而言，一旦流动性冲击缓和，经济预期悲观，市场环境将更利于债券市场。建议机构耐心持券待涨。

4、海外数据跟踪

隔夜美国公布了两项经济数据，均大幅低于预期：美国3月14日当周初请失业金人数28.1万，预期22万，前值21.1万，创2017年9月以来新高，季调后首申人数也由此前的21.4万上升至23.2万；3月费城联储制造业指数骤降至-12.7，创纪录最大降幅，预期10，前值36.7。首申人数大幅增加主要是因为新冠疫情引发的服务业（尤其是住宿、餐饮、运输和仓储相关行业）裁员，考虑到本周多家企业宣布将强制关停或暂缓营业，未来失业人数预计还将大幅增长。费城联储制造业指数的分项中，新订单、出货，支付收取价格预期、资本支出预期等分项均大幅下降，反映了疫情对美国制造业及通胀预期的打击。

目前来看，新冠疫情对服务等消费业影响最大，而美国经济中消费占比较高（消费支出占GDP的70%左右），这意味着美国未来受到的经济冲击不容小觑，这也是美联储近期大幅放松货币政策的重要原因。海外国家疫情爆发始于2月下旬，随着3月经济数据的陆续公布，市场开始对疫情冲击形成客观认识，经济悲观预期将继续发酵，流动性冲击过去后，海外市场情绪在未来一段时间内大概率还是利好债券等避险资产。

5、国内输入性疫情跟踪

伴随3月19日数据国内本土性新增新冠病例清零，境外输入性病例转而成为国内疫情管控的重心。截至3月19日，全国（不含港澳台）累计输入性病例228例，新增输入性病例39例，较上日增加5例。新增输入性病例自3月17日开始加速增长，但总量不大。地区层面，现有输入性确诊病例主要集中在北京（31%）、甘肃（19%）、广东（18%）、上海（14%）、浙江（7%）等地，其他地区合计寥寥数例。而当前甘肃省新增输入性病例基本得到控制，未来输入性病例风险较大的区域在北上广，其中北京、广东每日新增的增速相对较快，上海次之，浙江降至1例左右。

防控政策方面，北京：所有境外进京人员，均应转送至集中观察点进行14天医学观察，费用自理。广东：所有从国外入境来粤的中国籍旅客，以及在来粤之前14天内有过韩国等19个国家旅居史的外国籍旅客，都要居家或集中隔离医学观察14天。上海：3月20日零点起，有24个国家旅行或居住史的，一律隔离14天。综上，目前输入性病例高发区皆已加大管控力度，在当前措施下，预计未来新增输入病例增速将趋缓，我国面临的境外疫情输入压力整体不大。