新浪期货：利率居高不下难有全面行情

　　物价通胀：CPI同比环比微升，PPI继续回落

　　工业：实体经济低位平稳，上游热下游冷呈现分化

　　投资：地产基建继续走弱，未来预期依旧不容乐观

　　消费：汽车销量拖累消费增长，消费或将下一台阶

　　进出口：外贸数据略有放缓，外需强劲支撑出口

　　金融货币：融资全面受限，经济下行承压

　　物价通胀

　　17年12月CPI环比涨0.3%，同比微升至1.8%，2017年全年同比仅1.6%。12月天气转冷，鲜果、鸡蛋价格续涨，猪肉、水产、鲜菜价格由降转升，食品价格环比上涨1.1%，同比跌幅收窄至0.4%；能源价格连续5个月上涨，非食品环比涨0.1%，同比微降至2.4%。

　　食品价格环比上涨1.1%，同比跌幅收窄至0.4%。从环比来看，天气转冷，鲜活食品价格普遍都上涨：鲜果和鸡蛋延续上月涨势，涨幅均超过5%，猪肉、水产品和鲜菜价格由上月下降转为上涨，涨幅均在1%左右，五项合计影响CPI上涨约0.19个百分点。

　　非食品价格环比上涨0.1%，能源涨价仍是主要贡献，非食品同比涨幅收窄至2.4%。从环比来看，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨1.9%、2.1%和1.6%，三项合计影响CPI上涨约0.05个百分点。

　　图CPI同比增速

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心

　　17年12月PPI环比上涨0.8%，同比继续回落至4.9%，17年全年平均维持在6.3%的高位。从环比来看，17年12月燃气生产供应、黑金冶炼加工、非金属矿价格环比涨幅扩大，油气开采涨幅回落，有色冶炼加工由升转降，煤炭采选由平转降。从同比来看，非金属矿、燃气生产供应价格涨幅扩大，而油气开采、黑金冶炼加工、石油加工、有色冶炼加工、煤炭采选涨幅均回落。涨幅贡献依然主要来自上中游行业，生产资料价格同比回落至6.4%，仍在高位，而生活资料仍在0.5%的低位。

　　图PPI同比和环比走势

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心

　　工业

　　工业低位平稳。中国经济增长的波动主要来自于工业，12月工业增加值同比增速6.2%、季调环比增速0.52%，较11月微幅回升，这与12月发电量增速回升相一致。但12月重卡销量、铁路货运量增速都出现明显下滑，而12月制造业PMI也明显回落，我们从中观行业增加值增速和微观产量增速两个维度进行分析。

　　下游温和，中上游热。从中观看，各行业增加值增速涨跌互现，行业增加值增速上升的行业主要集中在中上游。下游行业涨跌互现，农副食品、纺织、汽车回升，食品、医药下滑；中游加工组装行业涨跌互现，专用设备、铁路船舶航空航天回升，通用设备、电气机械、计算机通信电子下滑；中游原材料行业涨多跌少，电力热力、化学原料及制品、钢铁、橡胶塑料、有色金属均上升，而水泥玻璃下滑；上游采矿业降幅收窄。

　　上游扩张，下游收缩。而从微观看，主要工业品产量增速涨跌互现，且同样呈现出上游强、下游弱的景象。上游发电量增速、原煤产量增速反弹回升；中游涨跌各半，钢材、有色产量增速回升，但乙烯、化纤产量增速继续下滑，水泥更是大跌转负；下游汽车产量增速创8个月新低。

　　总结来看，12月工业增速为年内仅次于8月和11月的低点，无论是中观分行业增加值增速还是微观工业品产量增速，均呈现出好坏参半、下游冷上游热的景象。因而12月工业生产低位平稳，后劲不足。

　　图工业增加值同比和环比增速

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心

　　图制造业PMI指数                     　　图发电量当月值及同比增速

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　　图工业企业利润

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　　图PPIRM与PPI

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　　图上游行业增加值增速（%）

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心

　　图下游和中游加工组装行业增加值增速（%）