杜坤维：央行下调利率成败在于平衡银行和实体经济的利益

原标题：杜坤维：央行下调利率成败在于平衡银行和实体经济的利益 来源：金融界网站

后疫情时期，降低实体经济融资成本，成为金融市场的重头戏。

“为维护银行体系流动性合理充裕”，央行进行500亿元逆回购操作，中标利率2.2%，此前为2.4%，500亿元流动性注入并不多，毕竟美联储短短时间扩表就是超过万亿美元，关键在于利率下调20个基点，这是大手笔，按照历史经验，央行即使降息也就是25个基点，新年第一个交易日七天期逆回购利率也仅仅下调10个基点，就被媒体解读为重磅政策。央行之所以要下调逆回购利率，大概率是与高层会议保持货币政策的一致性，重要会议指出“要加大宏观政策调节和实施力度，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，引导贷款市场利率下行。”下调逆回购利率-传导到MLF利率同步下调-LPR利率下调-传导到贷款利率下调。

高层缘何急于引导贷款下调，而且利率下调幅度比新年第一个交易大，在于2月份经济数据很不乐观，PMI大幅下行，工业增加值和投资消费均不太理想，另外随着欧美等国家疫情集中爆发，实施隔离政策，外贸形势骤然严峻，市场担忧三驾马车之一的出口熄火，经济带来新的下行压力，因此需要更加宽松的货币政策和积极的财政政策，保证经济尽快复苏，保证就业率稳定，也可能是为了保证2020年GDP翻倍实现小康水平，必须保证2020年GDP增速在5%左右。

逆回购利率下调20个基点，MLF下调20个基点，LPR该下调多少个基点，如果一年期LPR同步下行20个基点，五年期LPR利率即使下调少一点比如下调10个基点，对银行净息差影响是很大，会影响银行利润合理增长，可能会导致银行股价出现下行，这不利于资本市场的稳定，

逆回购利率下行20个基点，是不是为4月中旬的降息做铺垫，目前很难判断，如果降息25个基点，LPR下行20个基点，是一个很不错的货币组合，一方面实体经济融资成本可以下降，另一方面银行净息差可以暂时升高，银行股价就可以出现上涨，股市就可以走出反弹，另外也可以跟踪实体经济，如果实体经济依然疲软，5月份就可以继续下调LPR5-10个基点，如果实体经济有所恢复，就可以保持LPR不变。

所以央行下调7天期逆回购利率20个基点，关键在于如何平衡贷款利率下降和银行利润合理增长之间的关系，做的不好，银行可能出现一些惜贷的情绪，反而不利于解决融资难问题，做的好才会实现银行和实体经济共赢，考验央行的监管艺术。