箭在弦上，深挖新老基建的板块机会

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宏观：        张文朗    邓巧锋

通信：        刘凯       石崎良

建筑建材： 孙伟风    陈浩武    武慧东

机械：        王锐       陈佳宁

环保电新： 殷中枢     郝骞

要 点

新基建代表新方向，传统基建则是短期稳增长主力。估算新基建规模在1万亿以内，占整体基建规模约5%，但新基建作为传统基建的延伸和升级，有助于推动经济格局（城市群）和经济结构（数字经济）优化，要关注其“质”而不是“量”，2020年广义基建的增速或在6-10%。

通信行业: 政府投资有望加大，关注网络可视化、北斗等领域。建议重点关注信息基建中的政府投资板块：1）网络可视化：疫情加速大众行为向网络迁移，网络态势重要度提升，关注：中新赛克、恒为科技、美亚柏科；2）北斗：全球组网完成在即，应用加速落地预期提升，关注：华测导航、海格通信等。

机械行业：逆周期调节加码背景下，看好工程机械和铁路设备行业。1）受益于基建投资增加，上游行业加速复工、追赶进度，工程机械原本在一季度的需求被大量推迟并叠加至二季度，销售数据面临同比由降转升的拐点；2）作为城际高速铁路及城市轨道交通领域的直接下游，随着行业政策及投资的提振，铁路设备行业需求有望进一步提升。

建筑建材行业：逆周期调节加码，需求侧无虞。1）新基建推出后，城轨为亮点，将带动相关链条需求；2）建筑央企的市占率持续提升，ROE有望边际改善；3）钢结构：钢结构装配式在公共建筑领域渗透率仍可提升，钢结构装配式住宅的推广打开中长期成长空间；4）水泥：近几年行业景气逐年提高，且行业集中度和供求边际的持续稳定提升，叠加基建回暖，2季度需求端预计呈快速增长特征。

环保行业：三大“攻坚战”收官之年叠加疫情催化，环保投资维持高增长。今年既是污染防治攻坚战的收官之年，也是“水十条”的终考之年。2016-2019年环保投资复合增速达35.8%，疫情更是加大社会对环卫领域的关注。预计今年环保投资增速仍将保持35-40%的高速增长，其中水污染、固废和大气污染防治仍是环保投资的主要发力领域。

风险提示：海外疫情影响恶化，疫情反复导致“赶工”不及预期，财政赤字和专项债规模低于市场预期，融资滞后等。

正 文

疫情冲击初步显现，1-2月固定资产投资与社消同比大幅下滑。后续如何稳增长成了关键问题，市场对基建投资增长期待较多，尤其是新基建。春节前后各省发改委陆续发布年度重点项目投资计划，甚至有媒体报道称7省市发布25万亿重点项目。但此类项目建设投资通常历时几年，并非为今年的投资额度，且仅有部分投向基建，不宜过度夸大。那如何展望今年基建投资情况？新基建能否担当起稳投资角色呢？

1、新基建重“质”，老基建提“量”

疫情对中国经济的冲击主要在于供应端，宏观政策以“纾困”为主。但是需求也受到影响，尤其在外需面临较大下行压力的背景下，适当的需求管理不可或缺，而传统基建和新基建则是需求管理的重要抓手。那么，新老基建到底力度多大？资金从何而来？给相关行业带来哪些机会？

新基建代表新的增长点，但短期内传统基建仍为稳增长的主力。今年以“新能源汽车充电桩、城际高铁和城际轨交、特高压、5G、大数据中心、人工智能、工业互联网”为代表的新基建概念成为市场追逐的热点，其中5G基建、特高压、城际高铁成为新基建领域增长规模大、确定性较强的领域。而随着5G基建加快，其商业应用（大数据、人工智能、工业互联网等）也将迎来发展的有利时机。新基建主要依赖社会主体投资，部分如人工智能、工业互联网多属于制造业相关投资，根据我们的估算，新基建概念落在统计局统计的基建领域规模预计在1万亿元以内，占整体基建投资比例5%左右。我们认为新基建的信号作用比较强，有利于加快经济转型升级和一定程度带动新兴领域投资，“质”重于“量”。从规模来看，今年基建投资主力仍是传统基建。

对今年整体基建增速的预判可结合两个角度综合判断。一是行业角度，基建增速大概多高？二是资金角度，项目融资情况如何？

结合2019年基建子行业的投资增速以及发展空间和行业政策，做一定线性外推，我们认为轨交、市政和公园景区、特高压在内的电网投资、5G等或较2019年有改善空间，广义基建增速大致在6-10%之间。