3.4今日原油期货价格最新行情走势 3月原油行情波动将加大

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原油供需两弱，关注地区与油种矛盾nMI中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

报告要点：nMI中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

OPEC减产快速兑现避免了石油胀库：由于沙特等GCC产油国主动减产加上委内瑞拉、利比亚被动减产，一季度OPEC产量快速下降，官方数据1月份产量为3080万桶/日，2月份初步统计数据为3050万桶/日(彭博)，相较去年11月份3240万桶/日(已剔除卡塔尔)降幅达到190万桶/日。三大机构对Q1Call on OPEC的预估量为3050万桶日，OPEC2月产量已经逼近Call on OPEC。高频库存基本予以印证，截至上周的库存来看，1~2月份全球石油累库幅度低于季节性，尤其是原油库存几乎没有积累，成品油库存的去化速度也在2月份回归正常，相较于1月份，2月份全球石油市场的基本面更加健康，OPEC减产的药效基本显现。当然，我们此前在1月报中的提到的阶段性的供给中断(利比亚、俄罗斯港口、土耳其海峡滞期)也加快了原油去库节奏，也是不可忽视的因素之一。nMI中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

西区轻重油种间的矛盾依然无解：根据Kpler数据，1月份OPEC总出口环比下降170万桶/日，其中中东产油国出口环比下滑高达100万桶/日，从出口流向来看，对亚洲出口下降50万桶/日，对欧洲出口下降30万桶/日，对美洲出口下滑20万桶/日，各主要消费地产生了不同程度的供给收缩，使得各区域之间的供需差异加大。对于东区市场而言，主要的矛盾是供需总量的缺口，为了填补缺口，通过EFS的下跌来刺激西区套利船货增加，2月份北海、地中海、西非往东区的船货量明显增加，值得注意的是，亚太在西区增加采购的油种多以酸油为主，如北海的Forties、地中海的Urals和Azeri等油种，这使得东区油种间的矛盾反而不大。但西区正好与东区相反，目前本区内的总量供需矛盾不大，一是当前欧美炼厂处于检修期，另外美国已经通过去库存的方式来抵消净进口大幅下滑。但西区油种矛盾较为明显，一方面是因为东区的采购买走了部分中重质酸油，另一方面加拿大的减产以及美国对委内的制裁进一步加剧了中重质酸油的短缺，目前美国炼厂通过增加哥伦比亚Castilla的采购来取代一部分委内重油，但当前Mars对LLS依然维持很窄的贴水，体现当前西区的油种矛盾依然突出。因此总体来看，OPEC减产解决了平衡表的矛盾，窄EFS驱动的跨区贸易解决东区的供需矛盾，但当前西区的油种矛盾依然无解，与之相对应的是当前油品收率的矛盾也无解(汽油、石脑油甚至航煤收率过高)。nMI中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

ARA原油库存回升，布伦特月差快速转弱：我们在1月报中就对布伦特月差的走强进行过分析，认为其月差强势很难持续，主要的逻辑在于利比亚等阶段性供给中断的恢复叠加3月份美国对欧洲的较高到货量。目前来看，虽然利比亚沙拉拉油田迟迟没有重启，但布伦特月差已经快速回落，主要是美国对欧洲较高出口叠加当前炼厂检修，近期ARA地区原油库存快速攀升。近几周的美国原油出口数据再次显示了其出口的高弹性，但这是在美湾炼厂检修的时期内达到的，即在低进口，低开工的条件下更容易实现高出口，而不单单取决于国内外价差水平。但反过来看，ARA原油库存的增加可能是东区采购力度以及美国出口力度的两股力量拉扯之后的综合反映，当前的原油市场更多依然是“东紧西松”而非全球性的偏紧。nMI中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

近期中国采购力度或放缓，关注委内与伊朗：nMI中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

近期中国原油采购力度可能放缓，主要理由有：1.3~5月将迎来炼厂集中检修期，预计高峰检修量将达到100万桶/日;2.当前国内原油库存偏高，且地炼利润相对疲弱;3.近期有两家地炼取消了原油招标;4.恒力与荣盛等民营大炼化开工率将逐步提升，但短期内尚不能抵消主营与地炼采购节奏的放缓。另外从委内和伊朗方面来看，我们预计委内的原油产量与出口将进一步回落，主要是难以进口美国以外的石脑油稀释剂，油砂储运非常困难，目前四个油砂加工厂均处于停产或半停产状态，PDVSA尝试用国产轻质原油作为稀释剂，但将会受到轻质油产量的限制，短期来看，此前去往美国的40~50万桶/日的原油将会流向亚洲国家，如印度、中国等，但随着总产量与出口的下滑，预计其流往亚洲的出口也会受到抑制，从彭博统计的2月份的装船量来看已经跌至100万桶/日。伊朗方面，去年11月份到今年1月份之间平均的出口量在100万桶/日上下，由于日本韩国重启伊朗油进口，预计2月份伊朗的出口量回升至137万桶/日，但往后依然要取决于5月4号，美国对伊朗制裁的豁免延期以及配额情况，目前市场预期在原来配额的基础上进一步削减30~50%，但仍要取决于美国政府在油价和制裁伊朗之间的抉择。总体来看，我们认为近期委内与伊朗的影响不会太大，但到了4月份之后，市场可能重新对地缘政治因素进行预期炒作。nMI中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台