中设集团(603018)：业绩超预期 大额回购彰显发展信心

业绩超预期，市场开拓稳步推进

    2019 年公司实现营业收入46.9 亿，同比增长11.67%；实现归属于上市公司股东的净利润5.2 亿元，同比增长30.74%，业绩超预期。公司利润增速高于收入增速主要是业务结构的变化，EPC 业务占比降低。新签订单80 亿元，同比增长25%，其中勘察设计类订单64 亿元，同比增长12.3%，全国布局基本完成。

    盈利能力提升

    公司2019 年毛利率为31.21%，同比提升5.0pct，净利率为11.36%，同比提升1.69pct。利润率提升主要是由于低毛利的公司工程承包业务占比降低。期间费用率为14.51%，同比提升3.1pct，其中管理费用提升3.46pct 至10.52%，财务费用率下降0.18pct 至0.23%，销售费用率下降0.18pct 至3.74%。资产负债率为63.69%，同比提升1.1pct。

    业绩季节波动明显，四季度占比高

    分季度来看公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别完成营收7.85、11.30、8.31、19.43 亿，分别同比增长34.83%、0.86%、-11.22%、24.50%；实现净利润0.76、1.30、0.85、2.26，分别同比增长29.07%、20.02%、14.36%、46.88%。公司利润季节性波动比较明显，四季度占比高。

    拟实施大额回购，彰显发展信心

    公司公告拟以集中竞价方式回购3000 至6000 万元的A 股股票，回购价格不超过15 元/股，预计回购股份数量占公司已发行总股本的0.55-1.10%。回购计划反映了公司发展的信心和对公司价值的认可。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级

    受疫情影响，逆周期调控有望加码，基建托底预期强烈，且今年是十三五规划最后一年，十四五开端，下半年随着十四五中长期规划等逐步落实，设计咨询行业景气度有望提升。公司2019 年业绩5.18 亿略超我们预期（5.01 亿），我们上调公司盈利， 20-21 年利润从6.17/7.59亿上调至6.29/7.67 亿，EPS 为1.35/1.65/2.00 元，当前股价对应PE为8.4/6.9/5.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，投资放缓，项目进度不及预期等。