资金持续涌入黄金市场：黄金ETF持仓单季增幅创历史新高

来源：分析师谢鸿鹤

投资要点

事件：世界黄金协会发布月度ETF持仓报告，报告指出2020年一季度，全球黄金ETF及类似产品持仓增长298吨，合计净流入230亿美元，是历史上以美元衡量的最高季度增幅，也是2016年以来以吨衡量的最大季度增幅；2020年3月，全球黄金ETF及类似产品持仓增长151吨，约合81亿美元，持仓总规模达到创纪录的3185吨；在过去一年，全球黄金ETF持仓增加了659吨，是2018年金融危机后最高的滚动年度增幅。

分地区来看，全球主要地区黄金ETF均出现明显的资金流入，其中欧洲地区黄金ETF持仓增长84吨，约44亿美元，增幅5.8%；北美地区基金持仓增加57吨，约32亿美元，增幅3.9%；亚洲地区基金持仓增加4.9吨，约3.09亿美元，增幅6.4%；其他地区基金持仓增加4.7吨，约2.49亿美元，增幅9.4%。

黄金持仓量快速增加的同时，便是黄金几乎跑赢其他大部分大宗商品及主要股票市场指数。

新冠疫情冲击全球经济，各国加码并将持续加码逆周期对冲：在疫情冲击下，全球主要经济体面临严重冲击，以PMI、失业率衡量的数据均显示经济处于危机模式，各国央行也都在不断加码逆周期调节政策，美联储政策则处在风暴中心——在疫情冲击之时即宣布将基准利率降至0区间，同时开启无限量宽松政策。

而随着欧美国家新增感染人数拐点的信号逐步确认，新冠疫情对全球经济冲击的边际影响有望收窄，有助于降低市场对未来经济进一步通缩的预期。此外原油市场供给端博弈均衡的重新建立，有望对油价形成支撑，也将从成本端支撑通胀预期。

上述变化也正在反映到并持续影响黄金的最核心变量之上：随着美联储unlimited QE的逐步实施，欧美等国家疫情新增人数拐点的出现，同时叠加原油市场的企稳信号，流动性压力开始得到缓解，同时通缩预期也得到改善。实际利率趋势下行，黄金价格趋势上涨！

风险提示

国内外疫情超预期、宏观经济及政策工具等风险。

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