华泰证券：利率连续下行，改善预期仍存

乐居财经讯 李礼 2月7日，华泰证券发布2020 年 1 月房贷利率数据点评。

核心观点

融 360 数据显示，2020 年 1 月全国首套房贷款平均利率为 5.51%，环比下降 1BP，为 5 年期 LPR 加点 71BP；二套房贷款平均利率为 5.82%，环比下降 2BP，为 5 年期 LPR 加点 102BP。我们认为如果疫情持续，可能打破房地产平稳态势，逆周期调节空间有望加速打开。作为因城施策的重要一环，房贷利率也将继续改善，对冲需求变化。

房贷利率连续两月平稳下调，逆周期调节强化拐点预期

融 360 数据显示，2020 年 1 月全国首套房贷款平均利率为 5.51%，环比下降 1BP，为 5 年期 LPR 加点 71BP；二套房贷款平均利率为 5.82%，环比下降 2BP，为 5 年期 LPR 加点 102BP。2019 年 12 月以来房贷利率连续两个月平稳下调，阶段性拐点逐渐明确。

一线城市率先开启改善，年初额度维持充裕

据融 360 统计，2020 年 1 月重点监测的 35 个大中城市中有 20 城首套房利率环比下调，其中 7 座城市下调幅度超过 5BP。一线城市中，北京、上海、广州、深圳分别环比下调 1BP、5BP、4BP、5BP，平均改善幅度远高于重点城市平均水平，上海首套房利率更是刷新近两年半新低，我们预计利率改善将逐渐传导至二三线城市。此外 1 月 673 家监测银行中仅有 18家停贷，相比 2019 年 12 月减少 1 家，年初信贷额度依然相对充裕。

流动性改善仍存兑现空间

2 月 3 日，央行开展 12000 亿元逆回购操作，并降息 10BP。华泰宏观团队认为“本次下调逆回购利率后，央行后期会跟随下调政策利率曲线，LPR报价与 MLF 利率挂钩，后续报价大概率同步下调”且“预计降息后仍可能会有降准”，“货币政策将维持稳健略宽松的基调，或进一步加大调控力度”（2020 年 2 月 3 日《市场下跌超出预期导致提前降息》）。我们认为疫情发生在淡季，对地产影响相对有限，如果疫情持续，可能打破房地产平稳态势，逆周期调节空间有望加速打开。作为因城施策的重要一环，房贷利率也将继续改善，对冲需求变化。

期待逆周期调节空间，继续看好地产股修复机遇

我们认为地产需求只会延后不会消失，地产稳态的打破将加速逆周期调节空间，房贷利率有望通过调整加点幅度稳定需求。2019 年四季度地产仓位小幅回升启动估值修复，地产板块配置价值有望持续兑现。继续重点推荐：1、融资通畅的龙头房企：万科 A、金地集团等；2、成长型房企：中南建设、华发股份、金科股份等；3、存量资产核心品种：大悦城、招商积余、新大正等。

风险提示：疫情发展不确定性；行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。