理解了凯恩斯 就理解了经济周期最根本的来源

本文来自 微信公众号“全球宏观投机”，作者：熊鹏 。原文标题《理解凯恩斯》。

1.理解凯恩斯的三大困难

理解凯恩斯，必须过三个关：1900到1940年代的全球经济金融史、19世纪的经济学思想史、真实交易中积累下来的对人性及制度的深入观察。缺任何一个，都很难完整的理解凯恩斯。

凯恩斯的著作是针对时代的批评，比如一战后的德国赔款问题，英国在1920年代初是否回归金本位的问题，1930年代全球经济萧条的原因问题，所以，理解凯恩斯，必须理解那个时代的认知局限和可能选项。这一点，尤其对于中文读者，是很不容易的。

凯恩斯的《通论》，设想的读者对象是他同时代的经济学家。所以，理解凯恩斯，还必须理解他批评的经济学传统，即古典自由主义，他们为什么相信就业市场可以自动调整从而经济大部分时候处于均衡状态？为什么金本位制是最合适的的货币和外汇制度？这需要理解1815年滑铁卢战役以后的全球经济和金融史，尤其是1860年以后英国在全球贸易和金融上的绝对领先地位。

李嘉图、马尔萨斯、马克思、马歇尔都是对现实和理论有杰出观察和思考的人，他们对古典学派的尊崇或者批判，都是值得从思想史的角度去理解的。而思想史，从来都不是孤立的，这要求我们去理解19世纪后半期的工业革命发生的细节，人口数据，劳动生产率数据，第一次全球化以后的利益分配不平衡数据，尤其是一战引发的债务问题。

同时，真正理解凯恩斯，还需要是一个有经验的市场参与者。凯恩斯大量谈到人们面对不确定性时决策的困境，比如如何估算一个项目的价值，如何评估股票，如何对通胀进行预期，如何评判市场和交易对手的喜好（这正是我发展宏观因子模型的初衷）。我们知道，有18年全球宏观投机经验的凯恩斯，有3、4次交易失败经历，正是对市场有了非常深刻的第一手认识，才让他思考问题时脚踏实地。

另外，还有一个困难，就是要理解英国绅士英语的讽刺和夸张传统，正是这种文法，让很多段子手有机可乘，给他们断章取义，解构和歪曲凯恩斯提供了便利。真正的知识，不可能是碎片化的。

如果撰写一篇完整的对凯恩斯解读的文章，那必须得是一篇博士论文的长度。所以我只对跟宏观交易关系最深入的部分进行总结，更多的思考读者可以参阅我在扑克财经的圈子。

2.生产、消费、储蓄与投资

企业家为削减成本裁员，当经济体中很多企业家都裁员的时候，带来的后果却是企业盈利越发困难，从而引发进一步的裁员。单个企业看似合理的举措，如果我们放在宏观层面来看，恰恰有可能就是灾难的出发点。这个时候，我们不是要去看企业家为什么裁员，而是要去看经济机器在哪儿出了问题，导致大量企业都裁员。

人类社会的经济形态最重要的两种方式就是生产和消费。生产是有组织的，我们把组织者称之为企业家，在某些特定的经济制度下面，政府也是组织者，但消费是分散的，消费者独立自主做出消费和储蓄的决策。

企业为什么在还有闲置产能的情况下裁员，导致很多人找不到工作呢？这是因为企业家预期产品和服务销售的收益比不上成本，如果预期是亏损，那为什么还要继续事先投入资源呢？那么，为什么是收入下降快于成本下降呢？

简单说，就是企业的实际生产过程决定了有些成本是不好调节的，比如长期订单和劳动合同，必备的原材料存货和生产设备冗余，而消费者则是可以随时改变消费决策的。这导致了企业营收的变化速度远远快于成本变化速度。这对单个企业是成立，但是，如果我们考虑企业总体和消费者总体，这个现象成立吗？

对社会总体而言，生产过程中的支出构成了公众收入，而公众得到收入后进行消费，消费剩余部分进行储蓄，公众储蓄通过金融中介转换为投资（以银行贷款或者股票融资的方式），但是投资并不必然等于公众储蓄。在经济低迷时，投资低于储蓄，而在经济高涨时，投资高于储蓄（超出的部分可能来自国外投资者，也可能来自货币化的财政支出）。

如果投资低于储蓄，就会降低生产资本品企业的利润，从而减少这部分企业的雇工、运营支出和投资，这会进一步降低消费和投资。这个链条会一直传导下去，当到达某种程度时，就会引发经济危机。

那么，这个链条传递的关键因素在哪儿呢？凯恩斯将其主要归结为人类预期的不稳定，他借用美国股票市场的例子来说明，投资决策的预期是非常不稳定的，受“动物精神”支配。这种不稳定体现在两个方面。一是公众在决定储蓄的具体形态时，当对未来缺乏信心的时候，愿意更多持有现金等流动性好的金融资产，二是企业家感到前景黯淡时，会减少对未来的设备、研发投资。