拼多多再创历史！看多还是看空？我们收集了最近分析师的相关研报

原标题：拼多多再创历史！看多还是看空？我们收集了最近分析师的相关研报

　　 吃瓜群众在开心“薅羊毛”的同时，不妨跟着小编将诸多券商的多空研报通读一遍，顺便盘算下这“羊毛”还能不能薅，能薅多久。

　　3月11日，拼多多(PDD.O)公布四季度财报的同时，国盛证券继去年11月发布看空拼多多的报告《拼多多或火不过三年》后，再发报告《拼多多，历史级的泡沫，缩量方可求变》，强调看空逻辑。一时之间，针对拼多多的多空交锋再起。

　　作为从竞争激烈的国内电商中异军突起杀出重围的新锐，拼多多自诞生开始就不断在数据上创造奇迹。从最新数据可以看到，2019全年，拼多多GMV(Gross Merchandise Volume，成交总额)达10066亿元，同比增长113%，尽管增速有所放缓，但其已是中国电商发展史上交易额最快突破万亿元的平台；营业收入达301.42亿元，同比增长130%；Non-GAAP(非公认会计准则)归母净亏损为42.66亿元，亏损率同比收窄至14.2%。其中，农产品仍然是拼多多的优势类目，2019年农副产品GMV达1364亿元，购买用户达2.4亿，较2018年同比增长174%。

　　“百亿补贴”驱动下，进场薅拼多多羊毛的“羊毛党”也越来越多了：截至2019年底，拼多多年活跃买家达5.85亿人，同比增长40%，季度新增用户4890万人，与之对比，阿里季度新增用户为1800万；月活跃用户数达4.82亿人，同比增长77%。小编作为拼多多农产品“真香”用户、拼多多新晋“羊毛党”，相信这新增用户里面有不少是小编同好。截至3月11日，拼多多股价已从2018年7月上市时的每股19美元上涨到35美元，涨幅84%。

　　尽管如此，数据一路高歌猛进的背后，围绕拼多多的争议也没有停止过。从国外到国内，针对拼多多的看空研报隔三差五就会蹦出来。从过去一段时间看，拼多多的数据似乎一直在打脸空头，但是，不少空头提出的质疑也是长久存在于“羊毛党”们心中的困惑：拼多多的“便宜”能持续多久？新增用户是不是都是为了“羊毛”而来？他们的粘性有多强？

　　吃瓜群众在开心“薅羊毛”的同时，不妨跟着小编将诸多券商的多空研报通读一遍，顺便盘算下这“羊毛”还能不能薅，能薅多久。

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　　看空派：看不到盈利曙光，高成本模式难持续，火不过3年

　　报告标题：《拼多多或火不过三年》

　　发布时间：2019年11月25日

　　作者：国盛证券分析师丁婷婷研究助理吴凡

　　这份报告显示为“首次覆盖”。报告从产品、渠道、用户和全行业发展空间等方面进行分析，并旗帜鲜明地看空拼多多，其中不少观点与部分旁观者的感性观察一致。例如拼多多的用户都是低价吸引来的，留存存疑。当然也有分析师对拼多多渠道成本的独家计算研究分析。具体的逻辑要点如下。

　　首先，从产品方面看。通过对拼多多截至2019年初累计销量排名前20的商品的分析发现，其中18种在阿里有售，15种在京东有售。2018年双11大促期间，拼多多GMV贡献前50的商品中，47种在阿里有售(500评价以上)，41种为高GMV商品(10000+评价)，40种在京东有售，38种为高GMV商品。随机抽取拼多多2000种“已拼10万+”爆款商品，发现分别有1823种和1176种都可以在淘宝与京东上找到一模一样的在售商品。该报告得出结论，拼多多的商品多为网络“同款”，在阿里京东上都有，成本并未更低。而阿里京东的商品则被拼多多覆盖较少。