铁矿石期货专题报告：补库渐入尾声 矿价上行空间有限

　　得益于供需两端改善，铁矿石期现价格1 月再度走强。强劲需求是驱动本轮矿价上行主因，钢厂冬储补库力度超预期，其库存低位回升50.10%至2259.9 万吨，继而带来矿石需求端显著放量，港口现货成交和疏港量持续高位。此外，由于突发山火和台风天气影响，澳洲发货量连续下降，加之Vale 供应恢复缓慢，矿石供应端近期也收缩，直接体现是港口到货量持续低位，供应收缩同样助推本轮矿价上行。

    　　然而，当前钢厂补库空间已趋于尾声，库存绝对水平已是近四年春节期间第二高水平，进口矿最新可用天数高达38 天，则创下补库期间数据新高，后续将以消耗厂内库存为主，可通过港口疏港量指标来进行验证。

    　　与此相对应的，矿石供应压力仍存，短期来看在港船只和贸易矿量均保持高位，且各品种到港利润也迎来改善，后续发货量回升预期较强。长周期来看，2020 年矿石供应增量依旧显著，仅主流矿商增量预期在7500 万吨，而印度矿山租约到期事件已解决，后市在Vale 产量恢复正常后供应压力会显现。

    　　总之，矿市供需两端近期迎来改善，尤其需求端表现强劲，继而驱动铁矿石期现价格迎来走强。然而，考虑钢厂补库已趋于尾声，需求端利好效应趋弱，且供应压力仍存，矿市基本面难以驱动矿价持续走强，加之成材累库显著以及铁矿石期价估值偏高，预计铁矿石价格上行空间有限。