量化择时】PTA量化择时月报：跌跌不休，拐点未至

报告摘要

走势评级：PTA：看跌

报告日期：2020年3月30日

★择时信号

2020年3月9日至2020年3月30日，PTA多因子合成的信号持续看空。对应PTA主力合约价格连续下跌。虽然2月PTA价格出现了短期的反弹，但随着疫情在海外不断扩散，3月PTA价格猛烈下跌。

“市场价(主流价):涤纶长丝POY(150D/48F):华东地区”指标的历史择时表现较好，从有数据以来的2016年起每年都获得了正回报，进入2020年之后该因子空头信号延续，从2019年至2020年3月30日，择时回报83%，夏普比率2.6，最大回撤11.92%。交易胜率51.2%，盈亏比1.33。

疫情导致中国经济在2020年一季度几乎停滞，下游需求受到重创，纯化纤布和棉混纺布的销量终结2019年年底回暖的趋势。纯化纤布2020年1月和2月销量累计同比分别为-25%和-50.68%。棉混纺布2020年1月和2月销量环比分别为-24.56%和-38.45%。目前新冠疫情在海外的发展还处于上升区间，经济活动陷入泥潭，外需受到较大抑制，下游需求的好转拐点还未出现。

2019年7月中旬以来，我们择时模型的交易信号开始转空并延续至现在，从2019年1月到2020年3月，策略无杠杆收益达到84.7%，夏普比率2.54，整体表现较好。

★投资建议

无论是上游原油供给过剩的情况还是下游需求疲软的状态都对PTA价格形成利空，我们的择时模型净值也再创新高。目前多因子合成的信号和我们重点关注的近年择时表现优秀的指标都维持空头，拐点的出现还需要等待，预计PTA价格后续将仍然保持弱势局面。

★风险提示

（1）量化模型失效风险。

（2）极端行情冲击。

报告全文

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PTA择时信号更新

我们在前期报告《衍生品量化择时系列专题之三：PTA指标筛选与大类因子合成研究》中筛选出了PTA有效择时指标且构建了择时体系。我们将择时信号更新如下：

2020年3月9日至2020年3月30日，PTA多因子合成的信号持续看空。对应PTA主力合约价格是连续下跌。虽然2月PTA价格出现了短期的反弹，但随着疫情在海外不断扩散，3月PTA价格猛烈下跌。从2020年以来综合信号始终看空，对行情的预判比较准确。一些信号3月出现了不显著给出空仓信号的情况，主要是行情波动剧烈导致指标与收益率之间的长期稳定关系受到了破坏。

“市场价(主流价):涤纶长丝POY(150D/48F):华东地区”指标的历史择时表现较好，从有数据以来的2016年起每年都获得了正回报，进入2020年之后该因子空头信号延续，从2019年至2020年3月30日，该单因子择时实现回报83%，夏普比率2.6，最大回撤11.92%。交易胜率51.2%，盈亏比1.33。

“市场价(中间价):涤纶长丝(FDY 150D/96F):国内市场”在2019年择时表现较好，从2019年至2020年3月30日单因子择时实现回报94%，夏普比率2.91。在整个2020年该因子也始终看空。

涤纶长丝作为PTA的重要下游产品，其价格变化可以直观体现下游需求的变化。疫情在海外呈现逐渐扩散的态势，下游需求受到严重冲击，涤纶长丝价格进入3月之后显著下降。各国目前逐渐采取更为严格的交通封锁和“封城”措施，许多工厂也进入停工停产阶段，类似于中国春节后的状况，下游需求的复苏还需要时间。

纯化纤布的销量也是下游需求的直观体现，择时效果显著。2019年至2020年3月，单因子择时回报122%，夏普3.89，最大回撤13%，择时胜率53%，盈亏比1.43。2019年除一次超短的信号噪音以外，6次大的择时方向有5次均取得盈利。进入2020年之后该因子大部分时候看空，3月中旬出现了回归不显著的情况交易信号为空仓，目前继续发出空头信号。

同样作为下游产品之一的棉混纺布的择时效果也表现较好，2019年至2020年3月择时回报78%，夏普比率3.67, 最大回撤9.8%。2019年前五个月指标与收益率之间的关系不显著，故没有交易信号，进入2020年之后几乎一直看空。

疫情导致中国经济在2020年一季度几乎停滞，下游需求受到重创，纯化纤布和棉混纺布的销量终结2019年年底回暖的趋势。纯化纤布2020年1月和2月销量累计同比分别为-25%和-50.68%。棉混纺布2020年1月和2月销量环比分别为-24.56%和-38.45%。目前新冠疫情在海外的发展还处于上升区间，经济活动陷入泥潭，外需受到较大抑制，下游需求的好转拐点还未出现。