东兴证券：CPI拐点春节后将至

　　中证网讯（记者 赵中昊）1月9日，国家统计局发布了2019年12月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。同日，东兴证券宏观研究团队发布研报表示，2019年12月CPI略低于预期主要源于猪肉价格回落，而2019年1月CPI同比基数较低，此外春节期间需求上升，猪肉和食品分项环比增长将回升，农业部日频数据显示2020年1月以来猪肉批发价结束2019年12月平稳趋势，进入上升区间，因此1月CPI同比大概率再创高点。

　　PPI方面，东兴证券表示，PPI企稳进入上行期基本符合预期，但从环比来看上行拉动力量较弱，采掘、原材料和加工工业环比涨幅分别为0.1%、0%、0.1%，2019年11月以来全球及国内PMI景气度缓慢回升，基本面出现企稳迹象，总需求逐步回暖；2020年1月原油及工业品价格指数高频数据均上升，叠加低基数因素，预计今年1月PPI大概率延续企稳趋势，环比涨幅或将转正，同比降幅继续收窄。

　　东兴证券认为，春节后CPI迎来拐点。春节后CPI有望继续回落，预计3、4季度回落至1%-2%，全年2%左右；2020年低库存PPI企稳回升的概率较大，全年或为2%-3%左右。2020年翘尾因素对CPI影响逐级降低，1月翘尾因素贡献达3.9%，2月至8月翘尾因素贡献在2%-3.3%之间，在新涨价因素稳定的假设前提下，预计8月CPI回归2%区间内。

随着猪肉供给稳定，2020年2月开始猪价将进入下行区间，考虑到3月以后猪肉价格基数较大，猪肉跌幅将逐步扩大，食品项将拉低CPI涨幅。非食品项与PPI相关度较高，随着PPI企稳回升，下半年非食品项同比将回升，但非食品价格波动相对平稳，预计对CPI涨幅拉升有限。

　　东兴证券认为，2020年低库存PPI企稳回升的概率较大，全年2-3%左右，PPI上行确认。当前核心CPI反映的需求依然较为疲弱，CPI、PPI大概率不会对货币政策形成制约；在核心CPI未出现明显回升之前，财政及货币政策仍将保持适度宽松以实现稳增长目标。