2019年宏观经济中期报告:继续寻底

下半年海外增长依然乏力,全球货币政策转向宽松。国内需求端整体依然偏弱,宏观经济基本面继续寻底。同时通胀上行,但尚不至于导致货币政策实质性收紧。国内货币政策和财政政策基调不变,区域协调发展有望爆发。大类资产三季度看好债券,四季度看好股市机会。

    全球增长依然乏力,除非全球贸易冲突带来的不确定性有所减退,否则全球经济增长难以出现明显改善。全球央行转向宽松,能够在一定程度上支撑经济增长,不至于使得全球经济再度陷入衰退。

    国内需求端依然偏弱,宏观经济基本面依然在寻底。出口进入下行周期,但衰退型顺差提升了净出口对GDP贡献;固定资产投资整体平稳,内部分化,基建投资仍是稳内需关键;消费支出能否提振有待于政策能否改善预期。

    CPI上行,PPI仍有下行压力。CPI的上行对货币政策构成制约,尚不至于导致货币政策实质性收紧。人民币汇率震荡上行。

    货币政策维持稳健中性,注重逆周期调节及时和灵活性。财政政策维持积极,注重发力对冲风险。以长三角、粤港澳和雄安为代表的区域协调政策进入爆发期。

    大类资产配置的关键是在确定性事件和时点前后把握变化的节奏。三季度,债券>股票 >货币>大宗;四季度,股票>债券>货币>大宗,但也不排除当市场预期一致后,股票市场上行的时间提前。

    风险提示:全球经济增长不及预期,通胀上行过快。