招商证券解读港股“科技股四小龙”赤子城：立足全球，腾飞可期

原标题：招商证券解读港股“科技股四小龙”赤子城：立足全球，腾飞可期 来源：GPLP

作者：王琪骥

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2019年12月31日登陆港交所的赤子城科技（09911.HK）近日再次引起券商的关注并获认可。

2020年3月27日，招商证券发布了一份题为《赤子城科技：立足全球布局，流量生态运营龙头腾飞可期》的研究报告。在这份报告当中，招商证券明确表示看好赤子城科技的发展前景，给予行业“推荐”评级。

基于业务增速及公司发展潜力等要素，赤子城科技与心动公司、微盟集团、中国有赞并称为港股“科技股四小龙”。在过往的媒体观察当中，与其他三家市值百亿的公司相比，目前市值较低的赤子城科技更具投资价值。此次，招商证券在这份研报中也给出了同样的结论。

来源：招商证券研究报告

就在该研报发布的3天后，赤子城科技公布了上市后的首份业绩报告，包括用户规模、营收情况在内，公司的核心业务数据相当亮眼。

上市仅3个月，赤子城科技是如何交出这份让人满意的答卷的？

从“全球流量生态第一股”到“港股科技股四小龙”

2019年12月，IPO阶段，赤子城科技获得了超过1400倍的公开认购，创下当年港股认购倍数记录。这主要是基于市场对其搭建的流量生态的认可，当时的赤子城科技也被媒体称为“全球流量生态第一股”。上市后，其流量生态运营持续推进并取得了不小的突破。

流量生态一直是赤子城科技各项业务的基础生命力。对于这家“流量生态运营龙头”的业务模式，招商证券在研报中进行了详细的剖析。

报告称，赤子城科技了打造面向C端用户的移动产品集群和面向B端企业的程序化广告平台，并以AI引擎驱动两端业务协同发展，业务架构和商业模式清晰，产品业务和广告平台双轮驱动业绩实现高增长，各项指标持续向好，盈利能力出色。

可以说，赤子城科技通过CBA的业务模式，逐步发展为全球流量生态运营的龙头。

那么，在招商证券报告中的赤子城科技的CBA模式到底是什么呢？具体来说，分为以下部分：

C端：赤子城科技面向全球移动互联网用户推出应用及服务，打造移动产品集群Solo X。赤子城科技财报显示，截至2019年12月31日，Solo X产品集群积累自有用户数达9.67亿，同比增长44.4%；平均日活跃用户数达3870万，同比增长61.1%。

B端：赤子城科技面向广告主和广告发布商推出程序化广告平台Solo Math，为双方提供产品推广与流量变现的有效方案。财报显示，2019年度，Solo Math广告平台聚合了约182万款应用，日活达到了惊人的2.8亿。

A端：赤子城科技的AI技术引擎。2016年，赤子城科技推出Solo Aware引擎，作为公司的流量大脑，在C端协助用户需求洞察、产品迭代优化、个性化内容分发；在B端起到反欺诈、流量分级和广告质量监测的作用。

CBA三大板块的联动，使赤子城科技实现流量生态的高效循环扩张：C端Solo X产品集群的用户增长，让公司积累了更大规模的精细化数据，加深了对全球市场的洞察力，进一步提升了研发、获客、变现能力，也帮助B端广告平台做出更有效的推荐，精准匹配广告主与广告发布商。与此同时，B端平台业务的运转也可以协助C端产品的推广和变现。

来源：赤子城科技业绩发布会

基于CBA模式的有效运转，赤子城科技连续三年实现营收及净利润的高增长。

从赤子城科技招股书和2019年业绩报告可以看到，从2017年到2019年，赤子城科技收入分别为人民币1.82亿元、2.77亿元、3.90亿元，毛利分别为人民币0.71亿元、1.41亿元和2.62亿元。

2019年，公司整体毛利同比增长84.9%，经调整净利润同比增长82.3%。与此同时，公司整体毛利率达到67.1%，较2018年提高16个百分点。