重配单一行业、持仓相对集中、首季集体加仓晚点 东兴证券银河基金多产品品味“苦涩”

　　五一小长假过后，A股市场出现起伏震荡，权益类基金的净值亦出现大幅回调，部分此前刚刚收复失地的产品净值亦再次“沦陷”。

　　以本周一的情况为例，由于两市股指出现巨幅调整，来自天相投顾的数据显示，当日在全部混合型基金中，总共只有152只基金取得了正收益(AC份额分开计算)，只约占混合型基金总量的5%左右。当日主动型权益类基金净值跌幅惨烈：方正富邦红利精选和中海量化策略精选两只基金单日跌超9%，同时来自于Wind资讯的统计，如果将A、C两类份额分开计算的话，当日跌幅超过7.5%的基金将近了60只。对此，《红周刊(博客,微博)》记者结合基金一季报分析伤情惨烈的基金，其中不在少数的产品在规模迷你的同时，重仓股存在着重配单一行业的特点，其中首当其冲的是一季度风起云涌的券商板块。

　　对此，接受《红周刊》记者采访时，长量基金分析师王骅指出，就券商板块而言，部分基金实际上从去年四季度就开始重仓了，年初建仓券商的基金也收获满满；但是在年报数据和一季报出炉后，一季度券商板块因为市场表现突出开局良好，上市券商整体净利润超过去年的一半，估值方面也基本修复完毕，不少基金已经陆续调整持仓，继续持有券商板块势必会在外部扰动加剧的市场环境中承受板块的高波动以及调整压力。

　　而爱方财富总经理庄正则言简意赅地表示，同样是基金选择重配券商，部分基金没能抓住此前券商大幅上涨的行情，配置得晚了，同时在券商股大幅波动时没有及时选择抛掉。

　　重配券商股的B面效应显现

　　作为一季度行情中表现亮眼的板块之一，券商股携同猪肉、白酒等板块引领大盘冲锋陷阵，特别是科创预期更成为市场各方炒作券商板块的理由；但是，当单边上冲的疯牛行情向理智的慢牛行情过度时，这一板块的回调或许也就是时间早晚的问题了。

　　然而，或许还来不及调仓的重配券商基金就将遭遇净值的浮亏了。来自WIND资讯的数据显示，券商指数（886054）本周一当日跌幅达到了9.55%，而主动权益类基金中当日跌幅居首的方正富邦红利精选单日净值下跌为9.17%，基本与指数的跌幅相近似。从季报披露的重仓持股来看，当季十大重仓股中的传统券商股暨券商外延概念股（金融科技板块）达到八只，它们包括了东北证券(000686)、海通证券(600837)、国泰君安、光大证券(601788)、中信证券(600030)、广发证券(000776)等等。但值得注意的是，基金经理在季报总结中仅笼统地表示：“基金在运作过程中主要配置了能够充分受益于市场和行业变化的公司。”结合重仓股的情况来分析，其所指的就是券商板块中的各家公司。

　　“该基金这种极端的操作或许有其不得已的苦衷，当季度基金的规模仅为0.06亿，基金季报中提示了清盘风险，同时基金在3月中旬还更换了基金经理。”一位不愿具名的基金分析师判断，“由于清盘利剑高悬，基金经理可能想寻求捷径，通过重配当季表现抢眼的券商股来迅速做好业绩，从而吸引资金涌入来扩大规模。”但是，截至5月9日，该基金2019年以来的净值增长率仅为-0.30%。

　　无独有偶，当日跌幅排在第八位的东兴众智优选更是重仓传统券商股的“典范”。根据该基金的一季报，基金经理在当季的重仓股中也选择了七只券商股，它们分别是长江证券(000783)、中国银河、中信证券、方正证券(601901)、国泰君安、华泰证券(601688)、东方证券，且这七只股票均为“根红苗正”的券商股。有趣的是，相对方正富邦红利精选基金经理的“顾左右而言他”，东兴众智优选的基金经理则直言当季重配了券商股，同时传媒和电子板块也被其所重点配置。但是同一时间段，东兴众智优选的业绩表现则更为惨淡，其开年迄今的净值增长率仅为-5.04%。

　　对照而言，国泰优势(020015)行业则是重配券商外延概念股（金融科技板块）的代表，基金季报显示，恒生电子(600570)、东方财富(300059)、同花顺(300033)成为当季的前三大重仓股，但该基金在当日的跌幅也达到了8.37%。在季报总结中，基金经理阐述其选股理念是寻找能够戴维斯双击的行业和个股。

　　然而在经历过此前市场的强势上冲后，上述股票的估值已经明显偏高了，如果基金经理继续重配，则必然遭遇短期的阵痛。以国泰优势行业的重仓股东方财富为例，私募人士何天峰测算，该公司的合理市值不会超过500亿。而如果采用分步估值法来估值的话，测算其证券业务的市值约为240亿，互联网业务的市值约为193亿，再按照双重业务属性给予90%折扣的话，得到的市值更仅为389亿，但稍早前，东方财富的市值已经一度突破了千亿关口。

　　持仓相对集中也是柄“双刃剑”