沪镍周一再涨停 印尼加快镍矿出口禁令的事件分析

北京时间周一(9月2日)08:56:09，伦敦金属交易所(LME)镍期货上涨2.8%至18400美元/吨。随后，沪镍开盘涨停，消息称印尼12月底开始暂停镍矿石出口。

事件概述&核心观点

印尼能源与矿产资源部表示，从2019年12月底开始，含量低于1.7%的镍矿石不再允许出口。此前，印尼政府决定出口禁令于2022年生效。消息流传之后，LME镍主力合约暴涨近10%。

从实际影响上看，2020年印尼禁止镍矿出口如果严格执行，中国镍矿进口因此将出现至少2000万实物吨缺口，其他地区可弥补的量预计不会超过500万吨，这样来看，明年国内镍铁企业的原料将出现阶段性紧缺。

对于国内不锈钢产业链而言，原料的相对偏紧是阶段性的，未来随着印尼新增镍铁产能的释放，镍铁出口将替代镍矿出口，这种效应在明年下半年将有明显体现，中长期看，禁矿对国内不锈钢原料而言影响相对有限。

从情绪影响上看，印尼禁矿提前的预期俨然已经落地，事件对市场多头情绪的助推已达到高潮，后期恐将逐渐减弱，矿价近期可能出现持续上涨，这将成为多头情绪的最后支撑。相反，需求端对多头情绪的抑制还有较大的发酵空间。从情绪转换的角度看，事件性支撑最强的阶段已出现，未来将出现边际的减弱。

镍市已经步入情绪定价阶段，如今核心事件预期落地，事件对市场多头情绪的助推已达高潮，考虑到需求端压力，我们认为情绪的转变已经悄然开始，镍价短期暴涨之后将逐渐步入下行周期。

报告全文

据最新消息，印尼能源与矿产资源部(ESDM)Ignasius Jonan表示，从2019年12月底开始，含量低于1.7%的镍矿石不再允许出口。此前，印尼政府决定出口禁令于2022年生效，这较前期有明显的提前。消息流传之后，LME镍主力合约暴涨近8%。

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事件分析

印尼禁矿提前的预期俨然是镍价持续上涨的核心驱动之一，现阶段预期落地，我们从两个方面来分析其影响，一是实际对基本面造成的影响，二是情绪上的影响及演进路线。

1)实际影响

据海关数据，中国2018年从印尼进口镍矿约1500万实物吨，占国内镍矿进口总量约31.9%，今年中国从印尼进口镍矿继续扩增，保守估计将超过2000万实物吨，如果禁令严格执行，理论上2020年镍矿进口缺口将达到2000万实物吨。这部分缺口是否能被弥补起来？

从菲律宾角度看，2014年印尼首次禁矿后，菲律宾对中国镍矿出口显著增加，当时增量约683万实物吨。假设明年印尼开始禁矿，菲律宾镍矿要再提升600万以上，我们认为有相当的难度：

1. 虽然Lopez下台之后，菲律宾环保对出矿约束有所减弱，但环保呼声依然很高，前期因环保停产的部分矿山至今仍未能有效复产，这项硬约束在2014年是没有的，但现在却有。

2. Tawi-Tawi地区的SR Languyan矿山因资源枯竭预计今年年底停产，另一大矿山ANC也面临资源枯竭的问题，虽然有中资企业在当地投资新矿，不过目前仍未获得有效开采。SR Languyan关停带来的影响估计在500-600万实物吨/年。

总体上看，菲律宾除了面临环保对出矿的硬约束之外，还面临Tawi-Tawi地区老矿山的枯竭问题。乐观预计，印尼禁矿之后，菲律宾2020年所能弥补的量不会超过200万吨。

从新喀里多尼亚角度，该国为配额出口制度，其中，Eramet拥有400万实物吨出口配额，该公司2019年预计出口镍矿150万实物吨，假设2020年将配额全部使用完，可以弥补的250万实物吨的缺口。

从其他地区角度，虽然也可能带来一些增量，例如危地马拉，但是增量的空间较为有限。

综上所述，2020年印尼禁止镍矿出口如果严格执行，中国镍矿进口因此将出现至少2000万实物吨缺口，其他地区可弥补的量预计不会超过500万吨，这样来看，明年国内镍铁企业的原料将出现紧缺。