机构：美国新QE后 农产品市场会有何影响？

　　美国QE旨在稳定市场，增加流动性，美豆下游关注以饲料养殖为主，油脂消费为辅，饲料消费刚性较强，美豆较工业品也具有更强的抗跌性。QE实施之后，理论上有助于市场重拾信心，会起到一定正向作用。

　　宏观形势加剧油脂价格的波动，量化宽松政策对油脂价格总体是利多的，但量化宽松政策对市场的影响也需要一个过程，整体大势影响油脂价格的波动节奏。QE政策短期可能使油脂市场跌幅减缓或止跌，但油脂上涨需要市场信心的恢复，而市场信心的恢复需要时间。

　　美联储采取的量化宽松政策对国际糖价的影响较小，通过观察此前量化宽松政策实施阶段原糖价格的表现可以看到，糖价总体仍遵循基本面的逻辑来运行。

　　量化宽松政策对棉花价格影响较小，棉花消费与全球经济增速息息相关，经济增速上调可促进棉花消费增加，从对经济的角度来看量化宽松政策对棉花价格影响也较为有限，还需要看全球疫情的防控进展。在全球疫情明朗之前，商品价格仍面临巨幅波动的风险。

　　美国当地时间3月15日，美联储宣布降息100个基点，利率降到零，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。

　　2007年8月开始，受次贷危机的影响，美联储连续降息10次，隔夜拆借利率从5.35%降至0%-0.25%之间。后来随着国际金融危机爆发，常规的货币政策越来越难以应对严峻的经济危机。2008年11月份开美联储进行了三轮大规模的资产购买，即QE。

　　QE1:2008年11月-2010年4月，美联储购买了由房利美和房地美担保的总计1.25万亿美元的抵押支持证券(MBS)，以及1750亿美元的机构证券和3000亿美元的美国国债。最终压低了房贷利率，促进了房地产市场的发展。

　　QE2:2010年11月，美联储宣布启动第二轮量化宽松计划，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，主要目标是压低长期限的债券利率，以便扩大国内投资支出，刺激经济增长。

　　QE3:2012年9月14日，美联储宣布将0-0.25%的超低利率延长到2015年中，并从15日开始QE3，决定每月购买400亿美元的MBS资产。2012年12月31日，美联储宣布每月增加购买450亿美元的美国国债。

　　三轮QE后，美联储资产规模从2008年的8000亿膨胀到2014年10月量化宽松正式结束时的4.5万亿美元，之后，2007年开始的超宽松货币时代结束。

　　2008年美国QE对美豆价格形成潜在刺激

　　2008年11月份推出的QE1历时16个月，回顾该阶段美豆市场，波动在782.8-1171.7美分/蒲式耳区间。大豆市场下游主要为油脂和饲料消费，除生物柴油受原油价格波动影响较大外，整体上对宏观敏感度不高。但由于资金面上无法脱离宏观因素，且美元汇率同样对商品进出口价格产生显著影响，故QE的推出对于美豆市场仍存在潜在的刺激。

　　从08/09年度USDA供需平衡报告演变来看，库销比基本维持在5.5-7%的区间当中，在美豆历史上算是低位水平，而产量预估不变，压榨量预估下滑的前提下，消化库存的主要来自进口的增加。按照美国农业部数据，2008/09年度美国共出口大豆12.65亿蒲，同比增长月17.7%，而其中贡献最明显的就是来自中国大豆的采购数量。其后两年，即09/10年度和10/11年度，尽管产量上调明显，压榨量仅有小幅增加的前提下，美豆库销比仍保持在较低位置，其主要原因就在于出口的稳定增加。

　　2008年12月美豆触底到达800美分以下，市场悲观情绪充分释放。2009年上半年随着世界各国救市措施的陆续展开，世界经济逐渐回暖，原油价格稳步反弹，美元指数下跌。同时，在南美减产和美豆库存降低的炒作下，美豆期价强劲走高，期价自800美分附近冲高至近1200美分，涨幅高达45%；在这期间，国内连盘豆粕价跟随上涨，突破3000元/吨，较08年年底上涨近1000元/吨。但其后由于美豆整体生长形势良好，炒作因素匮乏，美豆再度回落，带动国内豆粕小幅下滑。

　　QE刺激使豆粕价格更抗跌

　　量化宽松之后，国内豆粕市场整体也跟随美豆做出良性反应，而豆粕基本维持远月升水格局，尽管离不开品种自身供需上的配合，但金融市场流动性的增加也带动豆粕市场信心的恢复。