中国货币政策空间打开？美债收益率跌至负值 恐慌指数仍在高位

原标题：中国货币政策空间打开？美债收益率跌至负值 恐慌指数仍在高位 来源：券商中国

在美联储推出的流动性“盛宴”下，时隔四年半美国国债收益率再次触及负值，这是否意味着美国也进入负利率时代？

3月25日，美国一个月期和三个月期国债收益率均跌至负值。其中，一个月期美国国债收益率跌5.6个基点报-0.046%，三个月期美国国债收益率跌6.6个基点报-0.056%。

上一次美国一个月期及三个月期国债跌至负利率是在四年半以前，当时这两种国债收益率短暂触及-0.002%。债券的价格和收益率是反向变动，价格上涨，收益率则下跌，美国短端国债收益率的走低，说明这两类国债在市场上需求过旺，其背后反映的是市场在避险情绪下，对流动性高的短期金融资产的青睐。

有债券研究人士对券商中国记者表示，美国短期国债收益率跌至负值并不意味着美国已进入负利率时代，但这一趋势的可能性越来越大。虽然近期美联储出台了一系列宽松货币的举措，为市场提供充足流动性，不过，从金融市场走势(如美元指数仍在100以上、美股反弹不明显等)所反映出的投资者预期看，市场对经济金融前景的预期虽没有进一步恶化，但至少目前恐慌避险情绪也未因已出台的刺激政策出现明显缓解。

整体看，当前全球金融市场的恐慌避险情绪依旧浓厚，下行风险依然较大。3月23日晚，二十国集团(G20)主席国沙特主持召开G20财长与央行行长视频会议，讨论新冠肺炎疫情对全球经济的影响和应对，G20各国财长和央行行长同意制定G20联合行动计划以应对疫情对经济的冲击。不少分析人士认为，近期G20各国有望进一步出台财政货币刺激政策，对中国而言，货币政策近期或配合财政政策扩张而进一步降准降息，存款基准利率也有望迎来下调。

美国进入负利率时代概率加大

3月25日，美国一个月期国债收益率短暂触及负值，但随后收益率又有所回升，截至记者发稿前，美国一个月期国债收益率报0.01%；不过，美国三个月期国债收益率仍为负值。

近一个月来，美国短期国债收益率持续下行，反映出市场对短期高流动性国债的需求旺盛。不过，相比于短期国债，更有市场标志性基准意义的美国十年期国债收益率却经历了多次“上蹿下跳”。3月9日，受新冠肺炎疫情所带来的恐慌情绪影响，美国十年期国债收益率一度跌破0.4%，创历史低点，随后震荡上行，目前处在0.8%附近。

上述债券研究人士对记者表示，目前美国十年期国债收益率仍为正值，短端国债收益率跌至负值并不代表美国已进入负利率时代，其更多体现的是恐慌避险情绪下，市场更愿意持有流动性好的短期固定收益产品。

当前，负利率债券更多出现在欧洲，美国从严格意义上讲尚未进入负利率时代。例如，德国除30年期和25年期国债外，其余各期限国债收益率都处于负值；比利时、法国、爱尔兰、瑞士、荷兰等国的多个期限国债收益率也处于负值。

在市场普遍避险情绪升温之际，投资者纷纷涌向安全的固定收益产品。由于债券价格和收益率呈相反走向，负利率很大程度上反映出投资者对无风险国债的需求旺盛，但这并不意味着投资者买负利率债券就不赚钱，债券投资者主要靠期限利差赚钱，而非绝对收益率。不过，负利率时代是人类经济金融史上的未知领域，其究竟能对大众带来何种影响众说纷纭，但业界对其普遍不太乐观。

对美国来说，虽然目前尚未进入负利率时代，但不少分析人士认为这是迟早的事情。目前，美联储已将联邦基准利率降低至0-0.25%的零利率上，虽然美联储官员否认了其可能最终将政策利率降至零以下的说法，然而，短期国债负利率在一定程度上暗示未来负利率的风险。

海通国际首席经济学家孙明春在接受第一财经采访时表示，美国经济在1~2个季度内陷入衰退的概率大幅度上升。综合目前形势判断，美债利率快则在3个月以内进入负利率，慢的话，估计2020年年内步入。

市场恐慌情绪仍在高位，下行风险较大

尽管美联储出台了无限量量化宽松(QE)政策，美国也有望实施万亿美元的经济刺激法案，但从目前市场的反映看，恐慌担忧情绪依旧处在高位，金融市场的下行风险依然较大。

MSCI(明晟)亚太区分析业务总裁朱浩渊表示，受新冠肺炎疫情、油价暴跌等影响，短期内全球金融市场仍处在高风险阶段，尽管今年初以来，美股已经历了较大幅度的下跌，但回顾历史上出现的危机情况看，后续美股仍有较大下行风险。

朱浩渊表示，过于一个月(截至3月20日，下同)，MSCI美国IMI指数(MSCI USA IMI Index)跌幅达到32.9%，这一跌幅对市场来说虽然幅度很大，但2008年金融危机发生后，美股跌幅超过50%，类似情况在2001年-2002年也发生过。因此，从历史上美国遭遇危机时美股的跌幅情况看，目前因新冠肺炎疫情、油价暴跌导致的全球股市震荡并非史无前例，金融市场仍存在下行风险。