6月贸易数据点评：关税影响逐步显现 未来贸易顺差增速仍将下降

周五海关公布今年6月份贸易数据，按美元计价，6 月中国出口增速同比下降1.3%，预期下降2.3%，5 月同比上升1.1%。进口降7.3%，预期降2.5%，前值降8.5%。上半年，出口累计同比上升0.1%，进口累计同比下降4.3%，进出口总值累计同比下降2%。由于2019 年6月人民币同比贬值6.76%，以人民币计的国内6 月出口同比增加6.1%。上半年贸易数据转弱，其原因一是全球贸易保护主义加剧，尤其是中美互征关税对贸易影响甚大；二是全球经济走弱抑制出口，同时中国经济下行影响进口。

    贸易结构仍有优化。从贸易方式来看，一般贸易占比增加，占进出口总值比重提升至59.9%，较去年同期高0.9%。从产品类别来看，劳动密集型产品出口增速平稳增长，上半年2000 亿清单税率尚未提升，对劳动密集型产品影响有限。大豆、谷物累计同比分别下降18.8%和27.7%，我国主要在每年10 月至次年4 月进口美豆，上半年进口额大幅降低表明相关产品受关税影响较大。高新技术产品与机电产品进口同比增速继续为负。

    贸易顺差增速如期收缩。6 月份中国贸易顺差为509.8 亿美元，同比上升25%，二季度贸易顺差同比增长17.53%，较一季度67.8%的增速大幅降低，符合我们在一季度的判断。但二季度的顺差增速依然不低，仍是经济增长的正向动力。中美关税尚未明显影响中国对美顺差。上半年中国对美出口同比降8.1%，自美进口同比降29.9%，贸易顺差扩大14.2%。但二季度顺差实为衰退式顺差，即是由进口下降导致，而非出口上升拉动，也反映出国内内需疲软。所以虽然贸易顺差为正，但经济其它方面的表现将难孚人意。

    出口增速仍会下行，贸易顺差将继续缩窄。上半年美国对中国加征关税的2000 亿清单税率仍为10%，对出口的压制有限，6 月份开始税率的提升逐步落地，其影响将在未来几个月内集中体现。同时全球经济下行趋势未改，外需将持续疲软。而进口则有望回升。国内经济将逐步企稳，中美贸易磋商重启，中国可能增加进口美国农产品。进口下行压力预计先于出口逐渐缓解，贸易顺差增速将继续缩窄。