鹏鼎控股:Q1业绩指引超预期,持续看好公司长期成长【公司研究】

【研究报告内容摘要】

一季度业绩超市场预期,看好公司长期发展, 上调至 “强烈推荐”评级公司发布 2020年一季报业绩预告,2020年 Q1实现归母净利润区间为 2.96亿元-3.14亿元,同比增长 60%-70%,业绩超市场预期。我们认为公司作为全球 PCB 龙头公司,短期内或受疫情影响较大,但是长期来看,公司对 SLP、LCP 天线和汽车 PCB 板布局符合产业发展趋势,有望凭借着优秀的管理和技术实力保持持续稳健增长。我们维持业绩预测不变,预计公司 2020-2022年归母净利润为 31.73/37.18/43.98亿元,对应当前 PE 估值分别为 26/22/19倍。

上调评级至“强烈推荐”评级。

Q1受疫情影响营收下滑,汇兑损益或是业绩超市场预期的主要原因公司 Q1实现营业收入 39.69亿元,同比减少约 6.3%,但是报告期内公司通过持续成本管控、制程改善、强化自动化生产等方式,实现生产成本降低,营业利润增长,此外由于公司出口商品主要使用美元结算, 报告期内美元升为 值导致汇兑收益约为 5000万元,去年同期汇兑损失约为 7000-8000万元。尽管 Q1受疫情影响营收下滑,但是展望 Q2和下半年,随着 SE2的量产和 2020年下半年新机的发售,公司营收将逐季度得到好转。毛利率方面,公司不断地对现有产线进行自动化改造升级和提升,持续推进自动化、智能化以及数字化水平,我们认为 2020年公司毛利率仍然有提升的空间。此外,公司预计2020年资本开支为 49.8亿元,主要投向深圳二厂建设、高阶 HDI 板扩产、多层软板生产线等多个项目,显示出公司对于长期发展的信心。

新冠疫情因素不改长期成长逻辑,持续看好公司广阔发展空间。

新冠疫情短期内对手机出货有一定影响,但并不会改变 5G 手机换机潮大逻辑,5G 手机对于 PCB 精度、密度以及可靠性有着更高的要求,缩小体积和提高性能是行业发展的必然方向。公司技术研发实力十分优秀,并且客户、产品卡位优势明显,户 预计公司大客户SLP, 产品单价和份额仍将持续提升,SLP在安卓端也会持续渗透, 公司将 深度受益;LCP 天线方面,公司今年有望为大客户供货一款 LCP 产品,LCP 天线满足 5G 时代对于高频高速的传输要求,预计未来将成为手机天线的主流技术路径。我们认为在公司 LCP 天线、SLP等技术上拥有明显优势,叠加汽车智能化大趋势,未来长期发展空间广阔。

风险 提示 :疫情导致下游需求不及预期;公司新产品研发风险;疫情持续导致整体手机销量不及预期。