新时代我国资本市场定位新变化及启示

党的十九届四中全会通过的《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》，系统总结了我国国家制度和国家治理体系的显著优势，全面部署了推进制度建设的重大任务和举措，指出要“加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险”。在中国资本市场的基础性制度建设和改革进一步深化之际，考察新时代资本市场定位的变化，对引导对外投融资基金健康发展、做好监管服务、保护投资者利益等工作意义重大，对经济和社会平稳健康发展至关重要。

●周琳

三次重大定位变化

从纵向时间轴看，我国资本市场定位主要经历3次大的变化。1984年，党的十二届三中全会审议通过《中共中央关于经济体制改革的决定》，成为我国股份制度改革的起点。随后，上海飞乐音响股份有限公司成立，向社会公众及职工发行股票。这是中国改革开放以来第一只规范发行的股票。在资本市场最初的定位和功能讨论中，始终离不开“姓资姓社”的争论，甚至有人怀疑“股市是制造泡沫的场所”，担心全流通会导致国有资产流失等。

伴随着经济体制改革逐步推进，关于“制造泡沫场所的”疑虑逐渐消失，自上世纪90年代开始，资本市场作为“重要的要素市场”定位逐渐清晰，这是近30年发展史上，资本市场第一次出现明确的定位变化。1993年，党的十四届三中全会的决议中提出了“允许属于个人的资本等生产要素参与收益分配”,这是在党的文件中较早承认“资本”可以参与分配；1999年，党的十五大报告明确提出了“把按劳分配与按生产要素分配结合起来”；2002年党的十六大报告进一步提出了“大力发展资本和其他要素市场”，并提出了“推动资本市场的改革开放和稳定发展”的整体方略。

2001年，中国加入世界贸易组织，市场经济快速发展，国民财富管理意识觉醒，资本市场的定位第二次出现变化。2004年发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出，“大力发展资本市场是一项重要的战略任务”。2008年开始，监管部门开始认识到，证券市场是市场经济的重要组成部分，是国民经济的重要组成部分。

党的十八大以来，我国资本市场进入新的历史方位，在提高金融体系对中国经济的适配性背景下，更着眼于资本市场各种功能的综合发挥，真正成为促进经济高质量发展的“助推器”。根据国务院金融稳定发展委员会表述，资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度，发挥好资本市场枢纽功能。枢纽功能、关键作用、三个良性循环等新提法，成为资本市场第三次重大定位变化的关键内容。

发展理念摆脱传统思维

习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上指出，要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。2018年底召开的中央经济工作会议指出，资本市场在现代金融运行中“具有牵一发而动全身的作用”，明确提出要建立“一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。这些新要求和新表述为资本市场后续改革和发展指明方向，也对投资者保护等工作提出更高要求。

一是必须摆脱过去重融资、轻投资的传统思维方式，促进形成科技、金融、实体经济良性循环。一方面，通过设立科创板并试点注册制，坚持服务关键核心技术创新的改革定位，形成可复制可推广的制度机制，补齐科技创新与资本市场对接的短板，把更多的资本市场资源投向科技创新领域，将进一步畅通科技、金融和实体经济的循环机制，加速科技成果向现实生产力转化。另一方面，要努力带给投资者更多获得感，大力保护投资者合法权益，健全资本市场法治体系，大幅提高违法成本，为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态。

二是必须在改革开放数十年的背景下，继续推动资本市场双向开放，引入更多外资、长期资金、机构资金入市，摆脱散户主导下盲目追涨杀跌的特征，促进资本市场优化投资风格。目前，已近“而立之年”的A股市场投资者结构不断优化，资金来源更加多元化。但是，市场以散户为主、缺乏机构投资者和长期资金一直是A股的“痛点”，无论是作为要素市场，还是作为国民经济重要组成部分，或是枢纽功能地位，资本市场对外部机构资金的吸引力还有很大提升空间。未来，要在金融开放大背景下，进一步扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件，改变市场投资风格散户化、短期化、投机化特征，逐渐向机构化、国际化、长期化方向发展。