中金公司：油运板块有望迎来十年一遇大周期

　　中证网讯（记者 张利静）4月8日，中金公司研究员刘钢贤、杨鑫发布报告认为，当前的油运板块股价远没有反映运价均值的上涨，油运板块有望迎来十年一遇大周期。

　　据了解，该团队从2018年四季度开始看好油运，随后持续跟踪，在近期开始提示油价下跌带来的储油需求。

　　刘钢贤、杨鑫认为，近期，受OPEC+会议谈判失败、沙特阿美宣布下调原油官方售价、疫情在全球蔓延等因素影响，短期增产带来运输需求，过剩叠加升水带来储油需求，国际运价出现大涨。

　　“目前的极端运价（20万美元/天以上）或难以持续，但运价在高位波动是有一定支撑的。”该团队指出，据测算，3个月升水价差（4美元/桶）、6个月升水价差（5美元/桶）对应的储油盈亏平衡点租金分别为8万美元/天和5万美元/天。由于疫情影响，原油未来一段时间有望维持升水结构，支撑运价处于高位。“目前是传统的油运淡季，去年同期平均运价仅为1.4万美元/天。如果今年二季度运价能在平均6万美元-8万美元/天的水平，同比也是大幅增长的。”

　　此外，受疫情在全球蔓延形势影响，储油需求有望继续维持，未来一段时间内原油供应过剩导致的油价下跌和库存累积将不可避免。从远期升水幅度看，本轮升水幅度已经超过2008年-2009年和2014年-2015年。即使未来一段时间内有新的减产协议达成，但如果减产的幅度不足以抵消需求的下降，仍将出现库存累积，油价仍可能维持远期升水结构（上一轮的升水从2014年四季度持续到2017年初，持续约两年半）。

　　“若本周新的谈判结果有助油价反弹，从而使得升水有所收窄，则会传导到油运市场，货主和租家情绪可能会有所变化，运价将出现一定程度的回调。如果最后会议的结果没有很快达成协议，而疫情对需求的影响仍在持续甚至恶化，原油市场的过剩重新被定价，那么可能导致油价继续面临下跌压力，远期升水或再度回升，从而推动运价再度反弹。”该团队指出，因此短期来看，运价可能在相对高位震荡，但股价并没有反映运价均值的上涨。受供给端改善的确定性等因素影响，从两年的时间维度来看，油运向上周期有望延续。

　　“但由于过去几年航运市场整体处于长期低迷，股票市场的研究和关注度低，因此目前对于油运板块的看法仍存在不少分歧和担心。但如果运价能在高位维持，将会改变投资者的预期，股价的波动事实上给投资者提供了更好买入时机。” 刘钢贤、杨鑫认为，随着公司盈利的逐渐兑现，有望为股价提供催化剂。