首都在线IPO困境：主营业务竞争力不足 毛利率持续下滑 市场份额提升难度大

《电鳗财经》文 / 李炳瑶

近日，北京首都在线科技股份有限公司(以下简称：首都在线)IPO成功过会。招股说明书显示，该公司是一家覆盖全球的互联网数据中心服务提供商，致力于为中国企业出海提供全球云网一体化解决方案。公司主要服务于游戏、电商、视频、教育、大数据等互联网细分领域及传统行业客户，为其在全球提供快速、安全、稳定的IDC及云计算服务。

然而，尽管该公司业务紧贴目前最火热的互联网行业相关行业，但《电鳗财经》在阅读该公司招股书时了解到，该公司仍面临这巨大的竞争压力。该公司的主营业务IDC服务和云计算的市场已基本被国内外巨头们所瓜分，该公司作为后来想有所突破难度非常大，这些是近年来该公司毛利率下滑的原因之一。

招股说明书显示，IDC服务和云计算是首都在线的主营业务，是该公司利润的主要来源，也是该公司业绩增长的主要贡献者。然而，如果把两业务单独来看，与其竞争对手相比，首都在线的这两项业务都缺乏竞争力。

目前，IDC服务的市场格局以联通、电信和移动三大运营商为基础以及专业的IDC服务商为主体，三大运营商在IDC服务市场所占的市场份额超过70%，而专业的IDC服务商的市场份额相对较小。而在专业IDC服务商中，首都在线更是小之又小，比如：与世纪互联、光环新网(300383,股吧)、鹏博士(600804,股吧)以及万国数据等公司相比，首都在线不论在市场体量还是市场份额上基本上处于中下游;而且还没有自己的自建机房，更没有优秀的资源把握能力。

除此之外，整个行业的利润水平在下滑。目前国家部门放开了对IDC服务经营许可的限制，降低市场准入门槛，带来的结果就是，IDC服务市场整体行业的利润水平出现下滑趋势，竞争渐趋白炽化，市场整体增长出现疲乏，任何公司想提升市场份额其难度非常大，而体量较小的首都在线属于后来者其难度可想而知。

此外，在云计算领域，目前国内已经有阿里云、腾讯云、亚马逊AWS等巨头，云计算的市场份额也基本被这些巨头瓜分。首都在线尽管成立较早，但近年来才将云计算作为未来发展的主要方向，该公司招股说明书显示，该公司的云计算市场份额在国内市场上占比较低。

事实上，除了云计算市场已基本被阿里云、腾讯云等巨头瓜分，与此同时国外云计算服务商也积极在国内市场布局，首都在线面临着巨大的竞争压力。此外，云计算市场的竞争也在加剧，众公司为瓜分市场份额、抢夺用户，或将进一步降低产品和服务的价格，而近年来首都在线的毛利率持续下滑也印证了这一点。

招股书显示，2016-2018年(以下简称：报告期内)，首都在线主营业务综合毛利率分别为40.70%、35.62%和31.94%，该公司在两年间综合毛利率下跌了近十个百分点。

报告期内，该公司主营业务IDC服务毛利率分别为29.52%、25.99%和22.23%，下滑幅度超七个百分点;云计算服务毛利率分别为59.72%、51.99%和47.16%，下滑幅度超十二个百分点。

而该公司来自IDC服务和云计算服务的收入平均每年占营业总收入的98%以上，而这两项主营业务毛利率均呈现了不同程度的下滑，这对首都在线来说是一个非常不好的信号，因此证监会曾问询该公司未来盈利能力是否面临较大的不确定性。

此外，报告期内，首都在线主要采取向三大运营商租赁机柜的方式实现IDC服务，但近3年，该公司机柜租赁的单位成本复合增长率达31.84%，使得公司IDC服务业务的毛利率下滑势不可避。而且，受市场竞争加剧、机柜租赁成本上升等因素影响，不排除短期内公司综合毛利率将持续下滑。

招股书显示，2016年首都在线IDC服务业务毛利率为29.52%，比可比公司毛利率平均值低15.39%;2017年，首都在线IDC服务业务毛利率为25.99%，比可比公司毛利率均值低18.76%，差距在进一步扩大。

事实上，自2018年以来，国内一线城市对新建和扩建数据中心的政策日趋严格，对PUE值、新增机架数严格控制，一线城市IDC的供给受限，后续从事相关业务的公司可能面临较大的租赁价格涨价压力，而首都在线主要采取租赁机房的方式运营，未来其业务的稳定性和持续性值得怀疑。