全球疫情蔓延之下 国际金融市场还将大幅波动

（原标题：全球疫情蔓延之下，国际金融市场还将大幅波动）

中国建设银行金融市场部 郑葵方

2月下旬以来，由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，投资者对全球经济前景的预期恶化，市场避险情绪升温，导致了风险资产被大量抛售，避险资产初期受到追捧，但3月中旬也陆续加入下跌行列，国际金融市场大幅波动，出现明显的系统性风险特征。

风险资产价格大跌，避险资产价格先涨后跌

国际股市跌跌不休，跌幅巨大。在2月20日至3月20日期间，受疫情影响严重的日本、韩国和意大利股市跌幅较大，日经225指数、韩国KOSPI指数、意大利股指分别下跌29.5%、28.7%和37.0%。美国股市也遭遇有史以来的“至暗时刻”，美国道琼斯工业指数期间累计大跌35.1%至19174。美股在8个交易日内四次触发熔断，为美股史上第二至第五次熔断，历史上绝无仅有。

油价跌幅远超美股。由于投资者担心全球经济放缓，导致大宗商品需求减少，加之3月6日减产谈判破裂，沙特和俄罗斯打响全球原油价格战，因此原油价格大跌，布伦特原油3月9日盘中一度下跌31.1%，最低报31.02美元/桶，创逾四年新低，收报33.42美元/桶，跌幅多达26.5%，为1991年海湾战争以来最大单日跌幅。2月20日至3月20日累计下跌51.7%，已被完全腰斩。

美债收益率创下历史新低后波动性增强。前期，投资者情绪恐慌，大量抛售风险资产的同时，争相买入避险的美债，美债10年期收益率频创历史记录低位。3月9日，美债10年期收益率盘中一度跌至历史最低位0.32%，收于0.54%，较2月20日大幅下行98基点。但自3月10日开始，美股暴跌引发投资者变现美债资产，以获取足够的流动性补充高杠杆股票交易所需的保证金，美债收益率呈大幅反弹之势，3月18日美债10年期较9日上行64基点至1.18%。后在美联储量化宽松计划的资产购买下，美债收益率才有所回落，但盘中宽幅震荡。

国际金价大幅波动。2月下旬初期，投资者对新冠肺炎疫情损害全球经济的担忧加剧，避险情绪升温，国际金价迅速拉升，2月24日盘中一度触及1689.30美元/盎司的逾七年高位，后在3月9日盘中又升至1703.69美元/盎司，刷新2012年底以来的高位。但更多时间金价呈现下跌态势，主要因投资者不得不出售黄金变现，以补充美股亏损要求追加的保证金。截至3月20日，国际金价较2月20日下跌7.5%至1499美元/盎司。其中，在3月16日一度跌至1451.1美元/盎司近四个月的低位，较前期高点大跌14.8%。

美元指数如坐过山车。2月中上旬，美国以外的地区疫情加重，金融市场的恐慌情绪推动美元指数上涨，2月20日升至99.89，逼近100整数关口，但2月21日以后，由于美股快速下跌，市场对美联储放松货币政策的预期升温，美元指数加速回调，3月9日盘中一度触及94.63的近一年半低位。但随后因美国疫情明显扩散、美股和油价大跌，市场恐慌情绪浓厚，投资者纷纷变现其他资产，持有美元现金，美元指数再度上冲，最高至3月20日盘中的103.01，较前期低位回升8.9%。

美债、黄金等避险资产初期“红红火火”，但随后受风险资产大跌回补流动性的拖累而被抛售，显示当前国际金融市场已出现流动性危机。

美联储3月23日宣布实施无限量宽松，并创设多种新工具支持企业、雇主、消费者融资。受此影响，美股在24日大涨。油价、金价也出现反弹。但这种反弹是否可持续，还有待观察。要判断后期市场走势，需要我们对近期国际金融市场波动的原因进行研究。

当前国际金融市场的大幅波动，是短期恐慌情绪的宣泄，还是长期趋势？我们认为，导致市场大幅波动的根本原因在于新冠疫情在全球扩散，防控形势异常严峻。未来一段时间，疫情在全球蔓延范围仍将持续扩大，国际金融市场还将大幅波动。

疫情蔓延将对美国及全球经济造成重大影响

目前，欧洲已成疫情“重灾区”。作为全球经济增长引擎的美国，疫情也大有蔓延之势。预计美国的疫情短期难以扭转蔓延态势。

美国疫情蔓延将对美国以及全球经济造成重大影响。

首先，疫情持续扩散或使居民消费下滑，拖累美国经济增长。个人消费支出在美国GDP中的占比达68%，如果疫情持续扩散，居民居家隔离，减少出行，消费需求将下降。美国著名的零售业公司梅西百货股价2月20日至3月20日期间累计下跌63.1%，大幅超过美国股指跌幅，反映了投资者对美国消费下滑的担忧，这将拖累美国经济。

其次，美国服务业遭受重创，经济下行压力增大。疫情在全球持续扩散，多国发出旅行警告，以旅游业、酒店业和航空业为代表的服务业遭受打击。皇家加勒比邮轮、洲际酒店集团、美国航空2月20日至3月20日期间的股价分别大跌79.5%、51.8%、65.9%。美国2月Markit服务业PMI初值为49.4，大幅不及前值53.4，为2016年2月以来首次低于50荣枯线，反映美国企业对服务业的悲观情绪。服务业在美国经济中占比高达七成，若出现萎缩，美国经济下行压力将加大。