穆尔班原油期货上市优劣势分析

　　穆尔班原油期货自宣布建立以来，引起了业界的广泛关注。这将是步阿联酋迪拜商品交易所(DME)的阿曼原油期货和中国上海能源国际交易中心(INE)的上海原油期货之后，推出的有志于发展成为亚洲原油定价基准的第三个原油期货合约。在这样的背景下，加强对穆尔班原油期货上市之后的优劣势分析，研究推进中国上海原油期货发展的优化路径将具有重大的现实意义。

　　推出穆尔班原油期货符合多方利益

　　阿曼原油期货自2007年上市以来，已经发展成为除布伦特原油期货和WTI原油期货之外的第三大有影响力的原油定价基准，并逐渐被沙特、伊朗、伊拉克、科威特、阿曼、阿联酋、巴林等中东地区产油国作为确定向亚太地区出口原油定价的重要参照。与此同时，为了弥补阿曼原油期货交割原油品质变差和产量下降的影响，迪拜商品交易所于2019年4月宣布将穆尔班原油纳入阿曼原油期货的交割油种。因此，依托穆尔班原油建立新的期货合约，且与已有的阿曼原油期货同在一个国家，似乎存在诸多不尽合理之处。但是，穆尔班原油期货合约的推出却符合多方利益相关者的诉求。

　　首先，有助于阿布扎比国家石油公司(ADNOC)发展成为具有国际影响力的石油公司。

　　目前，该公司原油产量为300万桶/日，其中穆尔班原油产量170万桶/日，占公司总产量的56%，且该公司已经制订了未来10年保持穆尔班原油产量稳定增长的业务发展计划。同时，穆尔班原油是中东地区最好等级的原油品种之一，市场主要分布在亚太地区，出口量110万桶/日。但是，受制于穆尔班原油的目的地限制条款和严重滞后的追溯定价机制，以及随着美国页岩油持续增产导致其已经成为亚太地区原油市场的重要参与者，且采取了与WTI挂钩的定价机制，价格透明度更高，使阿布扎比国家石油公司在亚太市场感受到了竞争的压力。穆尔班原油期货上市之后，阿布扎比国家石油公司将成为最大的受益者，增加其在国际石油市场知名度的同时，也将增强其市场竞争能力。

　　其次，有助于洲际交易所(ICE)建立起完整的全球轻质低硫原油基准价格体系。

　　目前，洲际交易所已经建立包括布伦特(Brent)、WTI(ICE WTI)、二叠纪WTI(Permian WTI)、普氏迪拜(Platts Dubai)等在内的全球基准油价体系。其中布伦特原油期货是以英国北海地区布伦特等5个原油交割品种为基础而建立，被全球2/3以上的国际石油贸易作为定价基准；ICE WTI为WTI投资者提供了在电子市场进行交易的机会，提高了交易效率，降低了交易成本；Permian WTI则体现了美国页岩油革命之后，二叠纪盆地页岩油快速增产后通过墨西哥湾地区港口面向国际市场出口的趋势，对南美洲原油市场定价产生辐射作用；普氏迪拜则是为中东和亚洲中质含硫原油市场提供了重要的价格发现和风险管理工具。穆尔班期货上市后，将有助于洲际交易所打造面向中东和亚太地区的轻质低硫原油价格基准，完成其面向全球轻质低硫原油市场的基准油价体系构建，提升其在国际原油市场的影响力，便于吸引更多的各类投资者开展交易，提升洲际交易所的国际影响力。

　　最后，有助于亚太地区原油市场的繁荣发展。

　　亚太地区原油市场是新世纪以来原油需求增长最快、但原油资源最为匮乏的市场。2018年亚太地区原油进口量2411万桶/日，占世界原油贸易总量的55%。其中进口中东原油1530万桶/日，占进口总量的64.5%。同年，中东地区原油产量3176万桶/日，出口量2464万桶/日，在其出口总量中，亚太市场占比62.09%。无论是亚太地区国家，还是中东产油国，都在彼此之间占有重要地位。穆尔班原油上市之后，将有助于增加中东产油国原油出口定价的透明度，改变中东地区产油国官价定价机制，使面向亚太地区原油出口的价格更加市场化、透明化，也将有助于增加亚太原油市场的流动性，亚太地区市场的参与者更易于进行价格风险管理。

　　此外，穆尔班原油期货的上市还将有助于全球投资者增加新的投资选项优化资产配置，更加凸显资产配置的全球化，分散投资风险，提高投资期望值。

　　穆尔班原油期货竞争优势较为明显

　　与迪拜阿曼原油期货和中国上海原油期货相比较，穆尔班原油期货上市后的优势将主要体现在以下3个方面：

　　一是更易于获得市场溢价。穆尔班原油属于轻质低硫的高等级原油，API为41度、含硫量0.7%，在品质上明显优于迪拜阿曼原油期货合约规定的API 31度和1.5%的含硫量，以及上海原油期货合约规定的API 32度和含硫量1.5%。从现有国际原油市场的定价机制看，布伦特和WTI之所以被国际原油贸易的参与者，特别是具有较好市场地位的中东地区产油国所使用，就在于其期货合约的原油品质较高而具有较好的溢价。当品质较低的原油以其作为定价基准时，也更易于使产油国获取相应的溢价。对于原油采购商而言，以此为基准获取价格折让也更易于接受和获得心理平衡，形成更好的购买感受。