华泰期货原油日报2020421：美油近月价格跌入负值

原标题：华泰期货原油日报2020421：美油近月价格跌入负值 来源：研究院

市场要闻与重要数据

WTI 5月原油期货收跌57.5美元，报-37.63美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.51美元，报25.57美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2006收跌4.3%，报242.8元/桶。

市场消息：美国总统特朗普称，负油价反映了金融方面的问题，并非原油局势。现在是购买原油的大好时机，我们希望国会能支持。我们在研究将至多7500万桶石油纳入战略石油储备。将考虑有关停止进口沙特石油的意见。

加拿大阿尔伯塔省省长Kenney：阿拉伯塔省正与美国德克萨斯州最高能源监管机构铁路委员会（RRC）、美国能源部讨论减产一事。预计基于市场的减产量将达40万桶/日。

俄罗斯联邦安全委员会副主席梅德韦杰夫：俄罗斯提议在“照付不议”的基础上出售石油，并准备与合作伙伴讨论这一选择。

加拿大皇家银行全球能源战略董事总经理Michael Tran：几乎没有什么可以阻止原油现货市场在短期内进一步走低。炼油企业正在以历史性的速度拒绝接收原油，随着美国的库存迅速升至极限，市场力量将造成进一步的痛苦，直到要么市场跌至谷底，要么疫情过去，看起来前者会首先到来。

市场评论：油价暴跌将对全球多个国家预算产生很大的影响，俄罗斯、沙特等国家或将不得不考虑对预算进行修改。

市场消息：消息人士称，在原油价格转为负值后，沙特正在考虑尽快削减石油产量，而不是在5月份。

投资逻辑

昨日WTI近月价格在到期前大幅下跌，并跌至历史罕见的-37美元/桶，虽然美国原油现货市场在此前已经出现了负价格（天然气市场也出现过），但在全球最大的石油定价基准原油上出现这么大的负价格，超出我们以及市场的预期，负价格意味着卖方要给买方付钱从而让其把油拉走，出现这一极端情况的原因在于卖方没有库容可以放油同时需求基本为零，同时卖方也不愿意关闭油井，实际上负油价包含了卖方潜在的关井成本以仓储以及物流成本，昨天的美油行情就是在库欣在5月份达到库容上限背景下的大型空逼多换月行情，我们注意到昨天5月在减仓4万手之后还剩下10万手持仓，4月21日是这些头寸最后持有的日期，我们预计其中将会有大量头寸将会被经纪商强平，预计负价格可能进一步加深。未来展望来看，如果库欣在未来几个月内维持满库状态，预计在合约临近交割前均会出现负价格，目前市场较为关注即将在4月底交割的布伦特原油是否会出现负价格，我们认为可能性不大，布伦特属于船货油，且交割机制是基于布伦特指数的现金交割，浮仓囤油为布伦特月差提供了下限，但目前布伦特期货价格相对于即期布伦特的现货价格依然高估，预计在临近交割前依然会有较大的下行压力。

策略：偏空，推荐WTI买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）

风险：疫情得到控制，突发性供应中断

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