国联证券:托底政策预期强化 煤炭需求改善可期(股)

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　　采掘行业点评：复工率提升叠加政策预期强化，煤炭需求或得托底支撑　　

　　来源 国联证券

　　事件：

　　近日，工信部副部长辛国斌称全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%，企业人员平均复岗率约为80%，中小企业开工率已达到60%左右。

　　同时，定向降准及地方债发行继续提速等政策进一步强化托底预期。

　　投资要点：

　　企业复工加快推进，3月用电量环比提升

　　目前全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%，其中浙江、江苏、上海、山东、广西、重庆等已接近100%。企业人员平均复岗率约为80%，中小企业开工率已达到60%左右。今年前2个月，全国规模以上工业发电量同比下降8.2%，其中，火电发电同比分别下降8.9%。从用电看，今年前2个月，全国全社会用电量同比下降7.8%，但是3月以来发用电量出现了明显回升。3月16日调度发电量达178亿千瓦时，明显高于2月底的162亿千瓦时，上升9.9%。

　　海外资源供应风险提升，进口煤管控力度增强

　　受近期国际油价波动影响，海外产油国财政压力加剧，叠加制裁与疫情等影响，部分海外资源国矛盾激化，地缘政治、债务风险提升。我国油气进口的数个主要来源供应稳定性面临重大挑战，叠加外汇约束，国内煤炭对于进口油气资源的替代过程或加速。此外，多地海关禁止进口煤异地报关，进口额度整体减少，进口煤管控力度增强。海外能源供给有进一步收紧的预期。

　　托底政策预期强化，煤炭需求稳步改善可期

　　16日，定向降准措施正式实施，将释放长期资金5500亿元，激励银行加大对小微、民营企业等普惠金融领域提供支持，助力复工复产。同时，2月下旬以来地方债发行提速，截至3月8日，今年已发行地方债12928.86亿元，较去年同期的7835.38亿元大幅增长超过65%。同时，地方债发行期限拉长、成本下降、募资投向往基建倾斜的特征比较明显，有望助力基建投资恢复性增长。虽然当前煤炭库存仍有压力，但在复工加快叠加稳增长的预期下，煤炭需求稳步改善可期，进入配置窗口期。煤炭价格短期受原油下挫影响，后续修复动力来自供需持续紧平衡与能源进口替代加速，规范化运营的头部企业如中国神华、陕西煤业以及焦煤企业西山煤电、平煤股份等有望进一步受益。

　　风险提示

　　政策推进不及预期，下游需求不及预期。

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责任编辑：王涵