光大证券：此次美股大跌没那么不一样 恐慌是价值投资试金石

原标题：光大证券：此次美股大跌没那么不一样 恐慌是价值投资试金石 来源：金融界网站

上涨1.19%，万得全A上涨1.47%。行业上，涨幅排名前三的是消费者服务（+3.99%）、建材（+3.76%）和食品饮料（+3.66%），涨幅排名后三的是电子（-0.40%）、农林牧渔（+0.13%）和计算机（+0.17%）。两市成交额明显萎缩，成交7126亿元（前值8190亿元），北上资金净流入16.9亿元（前值-102.2亿元）。

恐慌是价值投资的试金石。《现金为王、大而不能倒与美联储日本化——3月18日市场异动点评》一文明确提出：无论是市场对于某对冲基金传闻的过度反应，还是原油、股票、黄金等资产同跌、美元指数暴涨，都反映了“现金为王”的危机心态；从政策经济周期的角度看，在没有通胀的时候，就业目标大到无论如何不能倒掉，大到政府不得不将现金视为一堆可以无限印刷的“纸”以打破大家对现金的偏好；上证综指估值隐含增速预期进一步下降至4-4.5%，我们认为恐慌已经进入下半场，长线资金现在就可以逐步进场，价值投资时机已到。

这次美股恐慌，没那么不一样。恐慌的时候，投资者总是会有意无意地夸大这次危机的不一样，事实上，这次美股暴跌并没有那么不同。从下跌速度上看，道琼斯指数自2月13日以来的25个交易日累计下跌32%，和1929年9月3日之后50个交易日下跌48%、2008年9月15日之后49个交易日下跌34%、2000年3月19日之后纳斯达克指数26个交易日下跌34%很类似。1929年处于市场经济自由放任的时代，2008年的危机是资产负债表长期调整后的结果，因此，我们认为从背后的崩盘逻辑上看，这一轮的美股泡沫破裂和2000年科网泡沫破裂更相似，更多的是在有宽松政策护航下的估值泡沫破裂。除了《四大风险暴露其三，恐慌下半场望结束——3月16日市场大跌点评》所讲的恐慌下半场的逻辑外，2000年的纳斯达克指数在初期快速下跌34%后，随后受宽松政策的影响进入到长达7个月的震荡期。

对于后续配置方向，继续坚持《四大风险暴露其三，恐慌下半场望结束——3月16日市场大跌点评》中的观点：①低风险偏好者建议关注高股息标的。根据《V型反转后，高股息板块值得关注》（2月21日），在市场震荡时期，高股息板块跑赢大势的胜率较高；②着眼于未来一个季度的投资者，建议关注作为逆周期抓手的纯内需标的。2020Q1是中国经济增速的低点，受伤害最大的是可选消费；2020Q2有可能会是海外经济的至暗时刻，伤害的是外需依赖度比较大的企业，在这样一个背景下，基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手，建议关注新老基建、汽车和地产；③着眼于半年以上的价值投资者，可以考虑储备消费品里面的价值股。目前消费股的逻辑正在得到消费刺激政策的强化。

风险提示：政策宽松力度、速度不及预期；海外市场波动超预期。