中金：下调美国2020年GDP预测至负增长

要闻 中金：下调美国2020年GDP预测至负增长 2020年3月23日 09:30:00 中金研究

本文来自 微信公众号”中金点睛“。

鉴于美国公共卫生危机加剧，我们下调美国2020年实际GDP预测至负增长。虽然近期美国货币和财政宽松加码，但我们预计尚难完全抵消公共卫生危机对经济的负面冲击，其经济可能经历1&2季度深度负增长、但随后逐步修复的深V型走势，预计Q1/Q2/Q3/Q4实际GDP年化环比增速分别为-5.8% /-28% /+15.3% /+14.2%，全年增速-4.0%。

摘要

公共卫生危机迅速加剧，美国按下“暂停键”。3月3日确诊人数突破100人后，美国公共卫生危机迅速加剧。截至3月22日，确诊人数上升至26,747人。美国13日宣布进入紧急状态后，应对措施不断升级，基本按下“暂停键”。

公共卫生危机升级对美国经济需求和生产均将造成冲击。参照中国经验，公共卫生危机进入高峰爆发期、但应对措施升级后(T=0)，1个月左右有望有效遏制[1]。因而，我们预计的基准情形是，美国公共卫生危机高峰从3月下旬持续至4月末，对经济负面影响高峰也在这一期间，随后负面影响将逐步减小：

1. 依赖于人与人接触的服务消费首当其冲。我们将服务消费根据对人与人接触需要分类，预计严重受影响的，如博彩、团体游，高峰时期90%活动停止;较受影响的，如公共交通、影院、体育比赛等，高峰时期80%活动停止;部分受影响的，如餐饮住宿，高峰时期70%活动停止。其余服务业可能也一定程度受影响，但幅度相对更小。根据其在GDP中比重，我们预计3月下旬至4月末高峰时期这些服务消费停滞将导致期间GDP比正常水平下降6.6%。

2. 建筑投资也部分受影响。根据中国相关经验，以及美国部分建设项目取消情况看[2]我们预计高峰时期建筑施工下降20%，房产交易下降50%，这两项在高峰时期将导致GDP比正常水平下降1.4%。

3. 供给侧制造业开工可能下降。为避免重复计算，在计入商品生产开工下降对经济影响后，我们不再统计公共卫生危机对居民商品消费、出口、及外国游客本地消费影响;不过计入批发零售这两个流通环节。我们假设高峰时期制造业开工下降20%，批发零售同幅度下降。加总看，高峰时期开工下降将导致GDP比正常水平下降4.7%。

综上，我们预计美国2020年实际GDP在1~2季度深度负增长，其中2季度年化环比负增长28%，同比负增长7.4%，随后逐步回升。这其中已计入近期美国政府将推出规模1万亿美元财政刺激的预期。据奥肯定律，我们预计2季度经济下探过程中，失业率最高可能上行5个百分点左右。

政策应对：货币和财政政策治标，遏制公共卫生危机治本。美联储未来可能侧重于疏通实体经济融资的政策，包括重启TALF，甚至直接购买公司债。

美债和美元：我们预计10年期美国国债收益率年中触底于0.75%，年末回升至1.0%左右，主因经济修复及赤字率扩大;预计美元指数在“美元荒”暂缓、避险情绪消退后，将于年末回落至95~98区间。

我们的预测综合考虑了下行和上行风险。下行风险包括，美国或者其它地区控制不力;失业率上升较快冲击居民收入、以及企业现金流压力加大均可能带来违约风险;欧洲银行和主权债务风险和新兴市场货币风险。上行风险包括，公共卫生危机控制效果好于预期或政策刺激力度大于预期。

正文

I. 公共卫生危机加剧，美国经济按下“暂停键”

美国公共卫生危机迅速加剧。3月3日确诊人数突破100人后，美国公共卫生危机迅速加剧。近期其加强检测后发现大量存量感染者，近3天日均增速确诊增速达42%，也即不到两天翻一倍的节奏。截至3月22日，其确诊人数上升至26,747人，仅次于意大利和中国。如果这一趋势延续，其确诊人数可能较短时间超过意大利和中国。

美国经济基本按下“暂停键”。随着公共卫生危机加剧，美国13日宣布进入紧急状态，应对措施也不断升级。对外，美国已禁止来自欧盟旅客入境，且关闭对加拿大边境;对内，其虽然尚未实施全国性“封城”，但加利福尼亚州等经济重镇已要求所有人员待在家中。

图表: 美国新冠确诊人数攀升至仅次于欧盟和中国

资料来源：WHO，中金公司研究部

图表: ......且近期增速依然较高

资料来源：WHO，中金公司研究部

图表: 美国13日宣布全国进入紧急状态，应对措施不断升级，基本按下“暂停键”

资料来源：华尔街日报，华盛顿邮报，中金公司研究部

II. 美国经济可能经历1&2季度深度负增长、但随后逐步修复的深V型走势