分析师：美联储“无限量QE”也救不了即将衰退的经济

原标题：分析师：美联储“无限量QE”也救不了即将衰退的经济

美联储周一宣布将不限量按需买入美国国债和准政府机构发行的住房抵押贷款支持证券，以支持市场平稳运行和有效传递货币政策。这标志着美联储正式开启无限量化宽松（quantitative easing）。

3月15日，美联储曾宣布将购买价值5000亿美元的美债和2000亿美元的住房抵押贷款支持证券（mortgage-backed securities）。现在美联储表示除了将“按需要的数量”购买这些资产，还将购买范围扩大至商业地产抵押贷款支持证券（commercial mortgage-backed securities）。这里提到的MBS和CMBS均由房地美、房利美和吉利美三大准政府机构发行。

对于美联储的“无限量QE”，分析师认为，虽然可以避免金融市场进一步恐慌，但挽救不了即将衰退的美国经济。而且，如果疫情防控时间远超预期，那么金融风险和实体经济衰退相互形成负反馈循环，金融危机的概率将大大增加。

以下是部分机构的点评

粤开证券首席经济学家李奇霖：美联储能做的仅仅是“以时间换空间”

美联储将在必要时期扩大资产购买，不承诺固定的资产购买金额，其核心目的是为了延缓疫情冲击下，居家隔离、总需求集中消失导致企业和居民部门出现资产负债表的风险。

美国经济是消费驱动的，减少外出和群聚型活动消失将使企业部门经营性现金流大幅缩水，此时金融机构往往出于风险偏好收缩的考虑，还会收缩融资规模，冲击企业资产负债表，再加上美股上市公司的自由现金流多用于回购和分红，对经济骤停的安全垫支撑不足，若无货币宽松支持，企业部门信用风险将急剧上升。

美联储能做的仅仅是“以时间换空间”，该政策的推出是为了延缓企业和居民部门因经济骤停、内外部流动性收缩导致的集中出清的风险。要真正恢复企业和居民部门资产负债表，其核心仍然是“抗疫”，让投资者能够看到疫情被控制的拐点（哪怕只是边际上的）最为重要。

新时代证券首席经济学家潘向东：市场的政策底开始显现

美联储这样承诺货币无限量供应可避免金融市场进一步恐慌，金融市场的政策底因为美联储的承诺也就开始显现。

但美联储这次不断向市场注入流动性，并救不了即将衰退的经济。此轮经济衰退是因为新冠肺炎疫情引起。消费者因为疫情不得不减少消费，生产者因为疫情不得不停工。企业因为疫情的影响无法正常生产，与此同时，还要面临未来消费萎缩所带来的订单急剧减少。所以一些企业因为收入的急剧减少带来的现金流危机，将不得不面临破产的风险，由此带来的失业率上升，将加剧经济的衰退。对于这些经济活动，美联储注入流动性并不会产生多大的促进作用。

财信证券首席经济学家伍超明：全球主要经济体已进入危机管理应对模式

美联储不限量按需买入美债和MBS，一方面意味着美联储加大开启印钞机力度，向有资金需求的金融机构尤其是银行不限量提供流动性支持，另一方面意味着近期美元荒有望有所缓解，有利于金融市场的短期稳定。

美联储为企业债新设两个流动性工具，宣布“主体街（Main Street）商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款，为联邦中小企业局的措施提供补充，这也是结构性定向支持工具，为受疫情冲击最大的中小企业提供流动性支持。

如果加上万亿美元的财政支持计划，美国已经为美国的家庭、企业和金融机构全方位筑起了“三道防火墙”，避免三个主体在短期内快速被动收缩资产负债表，以应对疫情冲击下股市大幅调整带来的金融风险，避免金融危机的发生。

因此，我们认为当前全球已进入金融危机还为时尚早，但确实全球主要经济体已进入危机管理应对模式。如果疫情防控时间远超预期，那么金融风险和实体经济衰退相互形成负反馈循环，金融危机的概率将大增。

西南证券首席宏观分析师杨业伟：控疫依然是实体经济走势的关键

美联储的宽信用政策能缓和企业和居民的现金流压力，但逆转不了经济下行的趋势，疫情能否得到有效控制依然是实体经济走势的关键。

美联储通过为企业和居民提供信贷支持，能够缓和信用违约风险。但疫情导致实体经济活动“暂停”，企业部门投资下行，居民消费回落，这是联储货币政策所不能解决的问题。也就是说，联储货币政策解决不了疫情冲击下经济基本面的下行，实体经济能否有效恢复，关键是看疫情防控什么时候能见效。

当前美国累计确诊人数的环比增速比中国在同样累计确诊人数的情况下更高，疫情依然在快速蔓延，短期内依然看不到疫情的拐点，这也意味着美国短期依然有压力。当前的情况下，财政政策将更为有效，而两党对万亿美元的财政刺激计划依然存在分歧，能否在国会顺利通过存在不确定性。 

中泰证券研究所政策组负责人杨畅：警惕中国出口可能面临“双杀”

美联储的行动对于市场信心恢复是利好。前期美股多次熔断，反映的是对未来基本面担忧背景下发生的流动性紧缩，无限量QE将有助于恢复市场信心。

但这可能导致中国出口面临“双杀”。一方面，全球疫情导致居民消费行为和消费预期下降，对中国出口商品和服务的购买欲望下降；另一方面，人民币被动升值，造成中国出口商品和服务的竞争力下降。

出口面临“双杀”，将对就业产生压力，要求内需发力相应对冲。对冲的方式可能包括：一是加大力度支持消费，二是加大力度支持就业大户，特别是容纳就业排名靠前的行业如制造业、建筑业等。