熵研咨询：从螺纹价格构成看黑色产业链的分析架构系列之铁矿篇二

　　在上一篇的文章中，我们详细分析了铁矿的年度供需格局，但是由于分析的层面比较宏观，因此还是比较难应用于实际投资决策的把握中。接下来，我们将详细地和大家分享熵研的铁矿研究体系架构，并结合今年的行情拐点等来分析总结，并对后面铁矿的价格走势做一简单预估，供参考。

　　一、铁矿价格的影响因素分析

　　对于商品而言，供需平衡状况对于行情的方向和演绎起着至关重要的作用。当商品供不应求时，价格具备上涨动力；而当商品供大于求时，价格则具备下跌基础。而除了关注商品供需的大格局外，还需注意到供给和需求的边际变化其实更为重要。

　　供需平衡表的局限在于无法及时反映宏观层面的变化对市场价格的影响，而流动性是宏观博弈的结果，因此可以通过对流动性的监测来弥补这一局限。相同的供需基本面，在流动性充裕情况下的价格一般高于流动性紧张时的价格。即虽然供需能决定价格波动的方向和节奏，但流动性则能影响价格波动的高度，在基本面矛盾不突出的情况下，流动性往往能领先改变价格运行的方向。

　　随着黑色行业期现公司和模式的兴起，基差大小对价格的影响权重逐步增加。基差在多数情况下对价格的影响并不明显，但在关键时刻则能成为重要的边际驱动。当基差处于极端低位时，买现卖期的操作对期货价格形成压制；而当基差处于相对高位时，卖现买期的操作有利于期货价格的上涨。

　　铁矿的成本与成材的差异之处在于，除了需要考虑生产成本的影响外，还需关注汇率和海运费的变化。四大矿山目前的C1成本在12-13美元，相对于目前的价格可忽略成本的影响。反而，汇率和海运费的变动会阶段性造成较大影响，比如人民币趋势性贬值或海运费明显上涨情况下，利于铁矿价格上涨，反之易于下跌。

　　无论是供需平衡、宏观影响，还是基差和成本驱动，综合到市场上的博弈最终还需市场情绪的配合。当一波行情来临时，无论是上涨还是下跌趋势，市场情绪发酵带来的新增入场资金能影响行情的高度和时间的长度。而情绪则可以通过持仓的增减来判断，比如多头行情中，如果持续有净多资金入场，则表明行情会延续，而当净空资金持续入场，则需引起重视，可能是行情结束的标志。

     二、黑链铁矿驱动指数的定义和使用方法

　　我们在年初的报告《熵研咨询：如何利用黑链驱动指数提前预判黑色趋势性拐点行情？》中曾经分析过黑色成材价格影响因素（可在公众号中搜索），在分析铁矿价格驱动因素时，我们可以采取类似的思路。具体看来如下：

　　如上所述，商品期货价格的运行主要受到供需基本面、宏观因素、基差、成本、情绪等方面的影响。对于不同的市场参与主体，往往关注的侧重点也会有所差异。比如，产业客户更多关注的是产业基本面，但不擅长于宏观，在宏观稳定而产业矛盾明显的时候容易抓住机会，反之，在宏观异动而产业平稳的时候往往容易错失良机。同样，对机构投资者而言，虽然擅长从宏观上判断方向，但对产业基本面的研究可能偏弱，故要把握好的入场点有些难度。当然，随着交易市场的快速发展， 宏观和基本面的研究正在快速融合，但不同阶段两者的影响权重却又难以把握。

　　熵研.黑链铁矿驱动分项指数分别考虑了宏观、产业、成本和基差四个方面的因素，分别对应宏观驱动指数、产业驱动指数、成本驱动指数和基差驱动指数。对于驱动分项指数而言，零轴代表多空驱动分界线。当宏观驱动数值为正，代表宏观驱动利多商品价格，反之利空；当产业驱动数值为正，代表基本面供不应求，值越大则基本面越健康，反之代表供大于求；成本驱动考虑了铁矿的生产成本、海运费和汇率因素，由于当下价格远高于生产成本，故可主要考虑海运成本和汇率因素；基差驱动代表期现货的价差修复方向和力度，基差驱动越大，期货价格向上修复的动能就越大，当然这必须基于现货价格上涨至少不下跌的前提下；当宏观驱动数值为正，代表资金相对宽松，对价格利多，反之利空。

不过，这里需要重点说明的是，铁矿的驱动分项权重与成材有较大差异。其中，相对于成品材，铁矿的产业驱动权重更大，而宏观驱动的权重下降，成本驱动的权重上升。