量化专题报告:宏观逻辑的量化验证国债利率先行指标体系构建

本报告从利率本质出发探讨了利率主要的宏观驱动因素。利率的本质是资金借贷的价格,与经济体名义增长率息息相关,主要受到“经济增长+通货膨胀”双轮驱动。但由于中国经济结构和市场环境的变化,“债务杠杆”因素也变得越来越重要。而其他因素诸如流动性、债券供给、汇率与美债都有其分析困境,不是利率变化的主要驱动因素。

    本报告采用宏观量化工具构建了国债利率先行指标体系。经济增长和通货膨胀的传统代理指标诸如:GDP、IP、CPI 在指导利率时都已失效。本报告通过ANOVA 方差检验法、择时策略检验法和拟合优度检验法对可能的利率的先行指标进行了搜索,并对找到的宏观代理变量进行逻辑与数据的二次论证,最后确定了“经济增长+通货膨胀+债务杠杆”+辅助指标+观察指标的国债利率先行指标体系。

    本报告利用动态因子模型进行配权并构建了利率预测的回归模型。报告以动态因子模型为基础,对国债利率先行指标进行了配权并构建了利率预测的回归模型,择时胜率能达到70%以上。报告同时对模型的参数和因子的波动进行了分析,发现“经济增长+通货膨胀”的双轮驱动框架并没有失效,债务杠杆和短期利率也仅是局部的影响因素,且能被“经济增长+通货膨胀”解释,只不过需要以新的代理变量来描述该框架。

    本报告探讨了使用利率预测模型为资产配置增强收益的方法。本报告基于概率优化模型,将利率预测回归模型的输出转化为了资产配置的超额收益。相对仅使用历史数据的基准组合,在年化收益率上能够增强2.5%,在最大回撤上能减少2.79%。

    风险提示:量化分析基于历史数据,如经济或市场结构变化,不保证规律的延续性。