青松讲盘：豆粕2005合约，压力重重行情，冲高2654

　　青松讲盘：豆粕2005合约，压力重重行情，冲高2654-2672区间分批进场空单



　　对于商品市场而言，疫情影响主要集中在需求侧，无论是人群活动效率的降低亦或是劳动强度的下滑均对于处在需求侧拉动的国民经济均构成较大冲击，其中工业品影响最为明显，农产品刚需属性则在一定程度上延缓了冲击。具体到粕类方面，虽然消费活动的减慢一定程度上冲击了市场对肉类蛋白的需求，但较之与此，政策和物流对养殖类市场的影响更加显著。节假日期间，全国多数地区发文要求各类企业开工不得早于正月十五，各区域高铁、高速等交通停运导致员工返工出现困难，屠宰企业开工明显下滑，养殖户出栏节奏被打乱，短期被动压栏严重；而另一方面，南方地区严格限制农贸市场进行活禽交易更导致产区销售不畅，现货大幅跌价，毛鸡毛鸭价格跌幅同环比整体超80%。在此影响下，蛋禽、肉禽等养殖相继陷入亏损状态，养殖户补栏动力明显削弱，此外，鸡苗及饲料运输不畅也导致当前补栏更显障碍加剧。



　　虽然2季度禽料需求不利可能导致豆粕消费的悲观预期，但从节奏上来看，一季度豆粕去库确定性仍然较强。首先，从供应端上看，当前疫情影响下，油厂开工可能仍有较大障碍，交通运输不畅也将在很大程度上影响到人员复工，2月大豆压榨量可能会出现进一步下调。而需求侧，因跨年补栏热情不减，近期大禽存栏占比明显较多，而屠宰场复工困难也进一步导致养殖户被动压栏增加，饲料消费支撑明显。并且考虑到交通物流难以平复，下游的补库情绪也可能会加剧，物理库存天数或将进一步上调，短期豆粕提货增加确定性整体较高。在此影响下，一季度期间国内豆粕去库逻辑较明确，以山东、河南等为代表的禽类养殖大省基差走强确定性较高。但值得关注的是，当前豆粕基差走强更多源于供需预期错配所致，实则在较大程度上透支了后市供需。



　　本轮美豆的大幅下跌一方面源于市场在利多出尽后，资金开始逐步兑现收益，另一方面也与当前基本面的实际变化有关。南美大豆收获境况较好，多家机构上调了对巴西产量的预估，其中CONAB将产量预估上调至1.245亿吨，较前期上调230万吨，雷亚尔疲势仍无反转迹象，南美大豆贴水再度承压下行，出口优势明显。近期国务院关税税则委员会下调了9月1日起新加征的商品关税，这也意味着美豆的进口关税由原先的33%下调至30.5%，但当前即使取消关税来看，南美市场仍然明显具有竞争力，这也令市场对后续美豆出口存在质疑，而近期持续加剧的疫情更加剧了市场对中国完成进口额度的担忧。



　　自贸易战持续反复以来，美豆市场一直在交易预期和现实中频繁切换，近期USDA也表示不太可能将中国实际采购数量考虑在内，无更多细节内容可以给出，在此大背景下，北美出口预计仍无太明显起色。



　　人民币有所走贬加上豆油价格有所回落，油厂即期采购大豆榨豆粕重置成本有所上涨，2-3-4月船期巴西分别在2535/2531/2565。



　　近期市场上调南美产量预期加上国内需求担忧使得美豆价格区间下移，短期看美豆价格在900-920美分向上会承受农民卖压，价格在850美分左右的话农民会惜售，预期价格震荡为主，关注中国是否会采购美国大豆。国内短期看下游恐慌性补库以及油厂延迟开机对豆粕有支撑，中长期看若国内肺炎疫情不能短期尽快控制，市场对于后期下游养殖端的补栏存在较大担忧，而且疫区养殖利润的大幅恶化会使得下游养殖端淘汰有可能增加，关注后期油厂开停机以及豆粕需求状况。



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