民生证券解读2月信贷数据：新一轮MLF利率下调和降准为时不远了

据央行数据，2月末，广义货币(M2)余额203.08万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点；狭义货币(M1)余额55.27万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和上年同期高4.8个和2.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.82万亿元，同比增长10.9%。当月净回笼现金5062亿元。

民生宏观解运亮团队认为，疫情冲击体现，货币政策有望进一步宽松。

1）居民贷款显著收缩，体现了疫情的冲击。2月居民短期贷款锐减4504亿元，创历史最大降幅，同比多减1572亿元，对应于实体经济的消费收缩；居民中长期贷款仅录得371亿元，同比少增1855亿元，创2012年2月以来新低，对应于房地产销售冰封。

2）企业短期贷款逆势飙升，体现了逆周期调节。2月企业短期贷款飙升至6549亿元，创历年同期新高，同比多增5069亿元，体现了逆周期调节和金融支持防疫的努力；企业中长期贷款新增4157亿元，同比少增970亿元，受到疫情影响而少增，但影响有限。

3）社融低于预期，主要受表外融资拖累。2月新增社融8554亿元，同比少增1111亿元。其中，本外币贷款和政府融资，基本与去年同期持平；表外融资大幅收缩，委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别减少356亿元、540亿元、3961亿元，合计同比少增1209亿元。

4）M2回升主要与财政增支和低基数有关。2月M2增速8.8%，增速较上月回升0.4个百分点。一来，为抗击疫情，各级财政明显增加支出，对应于2月财政存款同比减少；二来，去年2月正处春节，M2基数处于过去几年来低位。

5）货币政策有望进一步宽松。目前复工进度仍然不高，统计局预计3月底大中型企业复工率可达到90%，全面复工需等到4月以后。此外，接下来几个月CPI或将逐渐回落，工业品通缩加剧。我们预计新一轮MLF利率下调和降准为时不远了。