中国银行研究院：警惕全球滑入金融危机和经济危机

文/中国银行研究院全球经济金融研究课题组

2020年以来，新冠肺炎疫情“大流行”对全球制造业、服务业、居民信心、社会治理等造成全方位冲击，国际金融市场剧烈震荡，出现流动性危机。未来是否会演变为金融危机和经济危机，主要取决于疫情的发展和防控措施的有效性，取决于疫情是否会引爆企业债务违约和部分国家主权债务危机，油价下跌或地缘政治冲突是否会引发新兴市场财政和资本流动危机。一般情况下，疫情越严重，时间越长，对宏观经济增长的负面影响也越大。疫情不可避免地将对各地区的经济增长形势带来冲击。预计2020年全球经济大概率将陷入衰退。

全球经济大概率陷入衰退

2019年，全球经济下行压力加大，经济增速逐季下滑。2019年底至2020年初，全球经济一度出现企稳回升态势，摩根大通全球制造业PMI指数结束了此前的低迷态势，连续三个月位于荣枯线上方。但新冠肺炎疫情“大流行”对制造业、服务业、居民信心、社会治理等造成全方位冲击，国际金融市场剧烈震荡，使本已疲弱的全球经济雪上加霜。2月，摩根大通全球制造业PMI指数大幅下跌至47.2，再度跌至荣枯线以下。WTO最新公布的2020年一季度货物贸易晴雨表指数为95.5，低于上一期的96.6，服务贸易晴雨表指数为96.8，低于上一期的98.4，二者均低于100的趋势线，未来还可能进一步走低。联合国贸发会议（UNCTAD）认为，新冠肺炎疫情已导致全球出口下降500亿美元，全球FDI预计将下降5%-15%，资产价格下跌、总需求减少、债务压力加大等将导致经济大幅下行。近期，IMF、OECD等国际组织已纷纷大幅下调2020年全球经济增速预期。

当前，中国疫情防控形势持续向好、生产生活秩序加快恢复，但境外疫情形势仍较为严峻，感染人数还处于快速攀升状态。未来全球经济走势如何，主要取决于疫情的演变和防控成效。如果疫情能在夏天得到控制，下半年有望触底。否则，全球经济可能陷入长期低迷。初步估计，2020年全球经济大概率将陷入衰退，一季度GDP环比增长折年率为-1.5%，较上季度下降3个百分点（图1）。

图1：全球GDP与综合PMI指数对比

资料来源：Wind，中国银行研究院

主要经济体发展态势及政策走向

在疫情影响下，全球各国普遍面临供需萎缩与金融动荡的双重冲击，经济增速大幅下行。

美国经济金融共振。目前，美国疫情已蔓延至全美所有州。美股在3月遭遇四次熔断，为史上罕见，较年内高点回调30%左右，结束了长达11年的牛市。股市下降将直接冲击美国消费，社交隔离将进一步引发供应链中断、企业投资和居民消费下降，而市场对美国政府防控措施的有效性仍存在疑虑。多数机构认为美国上半年大概率将陷入衰退，2020年或将成为近十年来美国经济表现最糟糕的一年。我们预计，一季度美国GDP增速将降至0.5%，较上季度下降1.6个百分点，二季度可能出现负增长。

欧洲经济陷入衰退。近年来欧洲经济一直较为低迷，当前随着欧洲成为新冠肺炎疫情的“震中”，且感染人数快速上升，表明其影响可能持续较长时间。尤其是受疫情影响最严重的四个经济体（德国、法国、意大利、西班牙）恰恰是欧盟前四大经济体，这将对欧洲经济增长形成致命打击。意大利陷入衰退几成定局，且政府财政脆弱性较高，爆发主权债务危机的风险加大。德国、法国也将持续疲软，法国可能陷入衰退。我们预计，一季度欧元区GDP增速为-1.0%，较上季度下降2.1个百分点。英国确诊病例存在低估的可能，疫情对英国服务业的冲击将大于制造业，预计一季度GDP增速为-0.3%。

日本经济继续下滑。当前日本政府应对疫情的防控措施取得一定成效，确诊病例的高峰期已过，但仍处于相持阶段。由于日本是第一波受到疫情影响的国家，且与亚洲供应链的关系密切，日本经济不可避免受到较大冲击，其中制造业、旅游业、国内消费所受影响最大。在2019年四季度经济萎缩6.3%的情况下，预计一季度日本GDP增速将继续下滑6%，陷入技术性衰退。

新兴市场面临财政和资本外流风险。目前疫情已蔓延至全球，亚洲、拉美、非洲均受影响，其中伊朗确诊病例突破2万，中东多国“封城”。在大宗商品价格下跌、全球金融恐慌、资本外流和地缘政治冲突等因素的相互交织下，新兴市场面临严峻考验。高度依赖大宗商品出口的国家如沙特、巴西、智利等国可能出现财政收支困难，而那些本来就存在经常账户和财政收支“双赤字”、对外部融资高度依赖的经济体如南非、土耳其、阿根廷等国面临资本流动逆转和货币贬值等风险，预计一季度将出现负增长。