玉米、淀粉：展望新周期 迎接新起点

　　2019年行情回顾：

　　2019年国内玉米、淀粉期价先涨后跌，价格围绕政策和猪瘟影响波动。2019年上半年，临储玉米拍卖底价提高200元/吨，政策利好提振期价快速走高，玉米期、现市场牛市预期增强。随后，非洲猪瘟扩散，生猪存栏快速下降，能繁母猪减少，饲料及养殖企业减缓玉米原料采购，玉米市场由牛转熊，期价开启了近半年的下跌走势。

　　2020年市场分析逻辑：

　　2020年初玉米市场结转库存低、新玉米产量持平略增，玉米及替代品进口不确定性，供应减。12月中美谈判重启玉米及替代品进口的时间窗口，但进口数量及细节仍不确定。2019年4季度开始生猪存栏环比增加，若春节后猪瘟疫情不再大范围爆发，2020年上半年生猪存栏将逐步恢复，需求增。预计2020年上半年生猪养殖高价格、低存栏情况延续，下半年利润降，存栏升，需求转好，届时中国玉米市场有望迎来一波牛市行情。

　　风险提示：

　　1、天气对春节后玉米销售及新玉米播种影响。

　　2、养殖恢复进程、深加工产能与开工率，猪瘟疫情的持续发展。

　　3、玉米及替代品进口、陈玉米拍卖、宏观等不确定性因素

　　一、行情回顾

　　2019年国内玉米、淀粉期价先涨后跌，市场继续围绕政策和猪瘟影响波动。2019年初，地趴粮集中上市，玉米市场供应增加，春节后产区玉米现货快速下跌，农户集中卖粮，贸易商低价入市。其后，以中粮、中储粮、象屿等为代表的贸易主体控制粮源，玉米价格小幅反弹。5月临储玉米拍卖底价提高200元/吨，拍卖提价对产区及港口玉米提供价格支撑，期、现价格联动走高。进入到6月份以后，非洲猪瘟影响持续发酵，下游消费企业采取收缩策略，玉米市场重新定价，期、现价格高位回落。进入到10月份以后，陈玉米供应压力减小，玉米市场关注焦点转向2019年产新玉米。10月新玉米延迟上市，供应压力后移。11-12月玉米上市进程加快，春节前集中销售压力加大。2020年第1季度，玉米市场关注焦点为新玉米上市与养殖存栏季节性下滑，按照目前市场普遍预期的春节前玉米销售进度不足5成的预期判断，春节后玉米还将面临一波新的供应压力。

　　2019年大连商品交易所玉米期价走势可以细分为四个阶段。

　　第一阶段，2019年1-3月，春节后玉米现货市场地趴粮集中上市，供应压力释放，玉米、淀粉期价表现区间震荡，玉米指数合约的波动区间1790-1880元/吨。2018年末农户惜售，新玉米延迟上市，玉米供应压力后移。2019年初，广东发现猪瘟疫情，绥化明水县存栏7万头养殖场发病，猪瘟引发的恐慌情绪蔓延。春节后气温快速回升，吉林、辽宁省地趴玉米霉变增加，农户集中销售，贸易商低价收购，玉米现货市场购销两旺。

　　第二阶段，2019年4-5月，伴随着农户集中卖粮，以中粮、中储粮为代表的大型贸易主体入市收购，玉米由农户手中转移至贸易商手中，贸易主体持货待涨。4月陈玉米拍卖提价传闻流入市场，贸易主体看涨预期增强。5月陈玉米拍卖底价提高200元/吨，玉米期、现报价联动反弹，玉米指数合约的波动区间1790-2035元/吨。2019年4月开始，玉米现货市场在经过新玉米集中上市压力之后，市场利空情绪有所缓和，现货及期货价格企稳反弹。4月初，有关临储陈玉米提价拍卖的消息不断影响市场，提振信心。5月临储玉米拍卖底价提高200元/吨，拍卖底价提高的利好情绪弥漫市场，玉米市场牛市预期增强。与政策端乐观情绪相比，来自市场端的悲观预期仍不在不断强化。4月海南发现非洲猪瘟疫情，当时全国23省、5个自治区、4个直辖市均已爆发非洲猪瘟疫情。农业农村部数据显示，3月份国内生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%；能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%，创历史新低。5月非洲猪瘟向两广地区加速蔓延，局部地区疫情失控，疫区养殖户被动集中抛售猪源。这一阶段生猪价格大幅波动，当时高猪价与低存栏形成鲜明对比，因疫苗尚未研制成功在高风险之下养殖企业看空后市，主动下调玉米原料库存。