招商证券(600999)年报点评：经纪业务及投行业务增长有力，市场回暖带动投资收

原标题：招商证券(600999)年报点评：经纪业务及投行业务增长有力，市场回暖带动投资收益增加 来源：广发证券

公司发布2019年报：2019全年实现营业总收入187.08亿元，同比增长65%；实现归母净利润72.82亿元，同比增长65%；基本每股收益0.97元/股。加权平均ROE9.51%，同比增加3.93个百分点。

经纪业务及投行业务增长有力。2019公司累计实现手续费及佣金净收入(含经纪、投行及资管)74.36亿元，同比增长15%。(1)公司的财富管理转型步伐稳健，投顾队伍数量、加入财富管理计划客户数量稳步增长，代销金融产品等非交易佣金类收入占比有所提升。(2)资管存续大体量为大集合公募化改造提供基础。期末招商资管受托资产管理规模约6872亿元，同比下降3.68%，主动管理占比为31%，期末券商私募资管主动管理月均规模排名行业第四。(3)股票主承销规模及披露并购交易金额同比大增，债券主承销规模有所下滑，资产支持证券承销业务持续保持优势。

市场行情回暖带动投资收益大增，增厚当期业绩。投资及交易分部实现收入40.29亿元，同比大幅增加352%。年内公司成为市场首批国债期货做市商，并获得外汇业务资格，成为FICC业务全牌照券商。

公司三大亮点：具备深厚股东资源的大型综合性券商、兼备强大资本实力与盈利能力的综合金融服务平台、行业创新业务的先发者。兼具传统业务韧性与新业务增长的空间。暂不考虑配股影响，预计公司2020-2021年实现归母净利润76.68亿元、80.92亿元，每股净资产为13.7元、14.3元，对应2020-2021年末PB为1.27、1.22倍。近三年公司A股估值PB中枢处于1.4-1.8倍，H股估值PB中枢处于0.7-1.0倍。考虑到市场活跃及行业发展向好，给予公司A股2020年1.6xPB估值，对应合理价值21.92元/股；给予H股2020年0.7xPB，对应合理价值10.63港元/股。维持公司A/H股“买入”评级。

招商证券(600999)年报点评：经纪业务及投行业务增长有力，市场回暖带动投资收益增加