摩根士丹利研报：高波动性低流动性共同导致短期和长期利率倒挂

原标题：摩根士丹利研报：高波动性低流动性共同导致短期和长期利率倒挂 来源：金融界网站

近日摩根士丹利发布的一份全球宏观策略研报显示，高波动性与低流动性共同导致了当今市场利率的极端走势。

摩根士丹利认为，短期和长期利率均产生倒挂现象，并达到了2008年的极端水平。同时隐含波动率也剧烈波动。摩根士丹利通过与2008年金融危机相比较，分析了产生倒挂现象的原因。

从金融市场的角度来看，导致市场高波动性和低流动性的风险事件有很多：

（1）新冠疫情在全球范围内的不断蔓延；

（2）未能在OPEC会议上达成减产协议以及石油战争的开始；

（3）史无前例的低利率政策、资产购买计划以及无限量化宽松政策的实施。

上述事件均引发市场剧烈动荡，并对投资者重新调整投资组合头寸构成挑战。因此，在这样复杂的市场背景之下，收益率曲线和利率出现的震荡波动，不足为奇。据摩根士丹利研究，短期利率倒挂不像2008年那样严重。 然而，长期利率倒挂几乎和2008年一样极端。导致该现象的原因可以总结为以下四点：

（1）收益率曲线和长期掉期息差的剧烈波动，导致长期利率在过去几周内的实际波动远远超过短期利率；

（2）市场越来越相信，利率将在较长时间内保持在低水平；

（3）潜在的量化宽松计划增加了平坦曲线的倾向；

（4）市场流动性不足，导致利率空间出现较大价差。

长期国债利率倒置

摩根士丹利同时指出，除短期和长期利率倒挂外，隐含波动率同样剧烈波动。由于市场波动不仅表现在接近收盘时，从开盘至收盘，市场参与者调整投资组合的操作十分频繁，但是市场流动性根本无法满足这样的需求，极高的日内波动性和缺乏市场流动性进一步加剧了隐含波动率的波动。