机构：焦炭历史行情复盘及后市展望

【机构：焦炭历史行情复盘及后市展望】主产地焦企开工逐步恢复至正常水平，需求端钢厂利润大幅下滑且自身钢材库存高位，多以控制焦炭库存为主，采购积极性维持较低水平，焦炭现货价格压力较大，主流焦炭市场四轮提降基本落地，累计下调200元/吨。

　　摘要

　　主产地焦企开工逐步恢复至正常水平，需求端钢厂利润大幅下滑且自身钢材库存高位，多以控制焦炭库存为主，采购积极性维持较低水平，焦炭现货价格压力较大，主流焦炭市场四轮提降基本落地，累计下调200元/吨。

　　中长期来看，若后续疫情控制向好，企业复工恢复正常水平，去产能政策执行到位，下游基建地产发力，焦炭价格有望迎来可观上涨；相反，若后续疫情加剧，去产能不及预期，基建地产没有明显起色，焦炭价格将会承压下跌。整体来看，预计焦炭价格全年运行在900-2700元/吨之间。

　　历史行情复盘

　　2012年上半年，焦炭产量持续上行，累计同比增速显著高于生铁产量增速。3月份，焦炭产量累计同比增长6.5%，而生铁产量累计同比增长3.2%，供需缺口达3.3%。同时，钢厂焦炭库存在3月底时高达486.62万吨，打压焦炭采购积极性。焦炭主力合约J1209期价从4月16日2084元/吨下跌20.3%至6月28日1660元/吨，J1301期价从7月18日1728元/吨下跌25%至9月5日低点1296元/吨，基差从1月4日5元/吨大涨至9月4日高点282元/吨。

　　下半年，山西省加强煤炭企业的安全检查力度，要求中小煤矿9月1日至10月31日全部停产，焦炭产量及生铁产量增速缺口相比上半年有所改善，收窄至1.5%以内，焦化厂焦炭库存下滑明显，从8月底的262.08万吨下降57.1%至10月底的112.36万吨。而钢厂焦炭库存也较前期下降较多，10月底钢厂焦炭库存381.29万吨，较3月底回落21.6%。供给收紧，需求发力，10月底开始焦炭价格启动反弹，J1305期价从11月30日1528元/吨上涨25.7%至2013年2月4日高点1920元/吨，基差从2012年高点282元/吨下跌至2013年2月7日低点-233元/吨。

　　2013年3月初，钢厂焦炭库存高达541.49万吨，同比增长30.7%，随后维持高位水平，导致有效需求不足，并且焦炭产量增速始终高于生铁产量增速，供应压力较大，焦化厂焦炭库存大幅增长，同比几近持平。需求端走弱，J1309期价从3月1日1836元/吨下跌23.3%至6月20日低点1408元/吨。

　　2014年1月底，钢厂焦炭库存达575.77万吨，同比增长25.2%，焦炭产量累计同比增长3.02%，生铁产量累计同比增长0.18%，供需缺口达2.84%。生铁产量表现低迷，需求端支撑不佳，而焦化厂焦炭库存却持续走高，3月底高达265.66万吨，同比增长47.7%，供应压力较大。在供需两端同时利空的影响下，焦炭价格自年初以来不断走低。5月份开始，钢厂焦炭库存持续下降，需求端有一定支撑，焦化厂库存同步下滑，供需两弱的格局导致焦炭价格持续下跌进入2015年。

　　2015年，焦炭供需两弱的格局并未改变，且整个黑色产业陷入衰退期，焦炭及生铁产量增速都大幅下挫，始终保持在负值水平，全年焦炭产量累计同比减少6.5%，生铁产量累计同比减少3.5%。焦化厂、钢厂焦炭库存也持续下滑，供需两端皆无起色，焦炭价格屡创新低，期货主力合约价格从2014年初的1454元/吨下跌至2015年12月份的低点606.5元/吨，跌幅高达58.3%。基差从2014年4月8日低点-135元/吨，震荡上行至2015年12月10日高点133.5元/吨。

　　2016年开始，供给侧改革拉开帷幕，2月份国务院发布了6号文和7号文，分别确定了“十三五”期间钢铁煤炭去产能的量化目标。煤炭行业276限产政策有效落实，国内煤炭产量出现大幅下滑，焦化厂焦炭库存从年初高位109.94万吨下降81.2%至5月初的20.64万吨，同比减少84.3%。下游钢铁行业生产持续增加，生铁产量增速持续恢复，全年生铁产量增速始终高于焦炭产量增速，钢厂焦炭库存去化明显，从年初的370.21万吨下降16.7%至5月初的308.48万吨，同比减少31.6%。供给端明显收紧，需求端持续恢复，J1609期价从5月底848元/吨上涨50.3%至8月10日1274.5元/吨，基差从5月24日高点225.5元/吨下跌至8月10日-174.5元/吨。