专访摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊：美联储将全球央行拖下水，警惕货币竞争性贬值风险

　　原标题：专访摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊：美联储将全球央行拖下水，警惕货币竞争性贬值风险

　　暴跌7.79%，报23851.02点；纳斯达克指数跌7.29%，报7950.68点；标普500指数跌7.6%，报2746.56点。

　　自2月下旬以来，美股巨幅震荡就没停过，现在已经走到“技术性熊市”边缘。美联储上周二紧急降息50个基点，试图稳定市场，提振投资者信心，但“操之过急”反让华尔街陷入了恐慌。有华尔街分析师称，美联储这一操作看起来似乎比市场还要恐慌，是看到了什么市场看不到的可怕东西吗？

　　然而，面对新冠肺炎疫情升级，全球经济前景恶化，如今又爆出原油市场“黑天鹅”，导致全球金融市场“大地震”，各国“央妈”们除了承诺继续“放水”，还有更多的选择吗？市场预期美联储将在下周的政策会议上进一步降息，甚至有观点认为美联储会重回“零利率”时代。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊接受21世纪经济报道记者专访时表示，美联储年中可能重启量化宽松（QE）。在美联储加码宽松的情况下，其它各国央行将不得不通过各种方式进行跟进。因为，在大家日子都不好过的情况下，任由本币兑美元升值对本国经济将十分不利。但是，一旦各国货币出现竞争性贬值，恐怕会成为引发全球市场混乱的潜在风险。

　　市场下跌美联储就干预？“Powell Put”助长资产泡沫

　　21世纪：美联储上周紧急降息，美股市场却出现了先涨后跌的走势，反映了投资者什么样的心态？

　　章俊：理论上，美联储降息市场会短期向上。但这次降息大家从短期和长期层面都看到了问题。短期来看，美联储在议息会议前降息，幅度也比以往大，导致市场认为美国经济包括全球经济面临的风险可能比市场预计的更严峻，反而传递了一个悲观的信号，某种程度上造成市场恐慌。

　　长期来看，大家会担心政策空间的问题。这次降息50基点后，美联储未来的降息空间就剩下125个基点了。坦白讲，疫情对美国经济冲击还没开始显现，只是有一定的预期，这时候降息其实只是一个预防性操作，但与去年一样，某种程度上消耗了政策空间。如果未来真正面临疫情冲击或者面对全球经济衰退的风险时，美联储的政策空间已经大打折扣。我觉得联邦基金利率都不用降到0，降到1以下市场可能就会恐慌了。我觉得提前对政策空间的大幅消耗是引起市场悲观的一个重要原因。

　　21世纪：平衡市场预期似乎并不容易。如果美联储等到3月会议再降息，或者降25而不是50基点，市场可能又觉得做得不够，包括美国总统特朗普的观点也一样。

　　章俊：我觉得美联储的风格已经出现了重大的改变，特别是鲍威尔去年下半年降息以来。以往美联储的风格是“data-dependent（数据依赖）”进行预期管理，也就是说依据数据来决定货币政策取向。

　　但从去年三次降息以来已变成“precaution（预防式）管理。无论格林斯潘、伯南克还是耶伦，很大程度上还是数据依赖的，但美联储已经完全抛开了。去年下半年美国经济并没有明显恶化，即便是预防性降息，我觉得1-2次就够了，但它却降了3次，对市场来说也有点意外。这次一样，可以说疫情未来会冲击美国经济，但目前并未反映到数据上。

　　第二点的话，很难排除政治影响的因素。因为疫情冲击短期造成美股大跌，对特朗普政府形成了较大压力。而特朗普非常看重美国股市的表现。所以，我觉得其实市场都能明白，这是不是某种政治压力下进行的操作？

　　这就带来两个问题，一个直接问题是，如果出于政治因素考虑，市场会担心美联储的独立性问题。另一个是造成市场的路径依赖问题，也就是说，如果市场下跌，美联储就作出反应，会不会跟以前所谓的“Greenspan Put（格林斯潘看跌期权）”一样？只要下跌市场就期望美联储干预，会不会变成“Powell Put”？如果这样的话，会造成更大的资产泡沫。美股去年以来的上涨很大程度上是靠估值扩张，公司层面的盈利并没有明显改善。

　　21世纪：新冠疫情对美国经济冲击目前在数据上尚未明显体现，美联储本身也强调经济仍然强劲，你怎么看美国经济形势？相比全球其它经济体如何？