中兴通讯(000063)年报点评：毛利率水平持续提升，管理改善成效显著

原标题：中兴通讯(000063)年报点评：毛利率水平持续提升，管理改善成效显著 来源：平安证券

投资要点

事项：

2020年3月28日，公司发布2019年业绩报告，实现营业收入约907.4亿元，同比增长6.1%；归母净利润约51.5亿元，同比增长173.7%。公司拟向全体股东(A+H)每10股派发现金红利2元(含税)，拟合计派发现金红利约9.2亿元(含税)，约为2019年归母净利润的17.92%。

聚焦运营商业务，毛利率水平持续提升：2019年公司整体毛利率水平达到了37.2%，同比2018年提升近4.3个百分点。公司毛利率提升的主要原因来自于运营商业务收入占比提升和毛利率提升的双重驱动。2019年公司运营商业务在收入中占比约73%，同比2018年提升近6个百分点；毛利率约42.6%，同比2018年提升约2.3个百分点。

管理改善成效显著，费用结构更加优化：2019年公司营业费用、管理费用以及研发费用的整体营收占比约27.8%，同比2018年提升仅0.2个百分点。其中：营业费用率约8.67%，同比2018年下降约2个百分点；管理费用率和研发费用率分别为5.26%和13.83%，同比2018年，均提升约1个百分点。说明公司的管理改善成效显著，费用结构更加优化。

运营商资本开支规模大幅提升，5G网络进入大规模部署阶段：2020年三大运营商总体资本开支规模约3348亿元，同比2019年的3019亿元增长约10.9%；录得自2016年以来的首次双位数增速，行业景气度将得到提升。三家运营商5G资本开支规模总计1803亿元，5G网络进入大规模部署阶段。公司有望享受行业增长带来的红利。

投资建议：根据2019年业绩情况，我们重新调整了对公司2020年和2021年的盈利预测：营业收入分别为988.2亿元和1078.7亿元；归母净利润分别为57.7亿元和68.4亿元。2022年公司营业收入和归母净利润分别为1160亿元和75.1亿元。考虑到公司即将迎来行业景气度提升周期，维持公司的“推荐”评级。

中兴通讯(000063)年报点评：毛利率水平持续提升，管理改善成效显著